股價(jià)跌超20%，Visa (V.US)迎來十年一遇的買入良機(jī)！

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，支付系統(tǒng)公司現(xiàn)在似乎不受投資者歡迎，再加上對(duì)新冠疫情的擔(dān)憂，使得Visa (V.US)的股價(jià)在過去幾個(gè)月里下跌了20%以上。

但近期的下跌使得Visa的價(jià)格相對(duì)較低，而且由于該公司仍是一家質(zhì)量卓越的巨頭，未來幾年的增長前景令人矚目，投資者可能希望利用此次大幅拋售，以具有吸引力的估值買入這家現(xiàn)金流之王。

失寵的行業(yè)

在首次在南非發(fā)現(xiàn)的新型冠狀病毒Omicron變種出現(xiàn)之前，支付股的表現(xiàn)就已經(jīng)落后于市場，Visa、萬事達(dá)(MA.US)、貝寶(PYPL.US)、全球支付(GPN.US)以及更多的支付股最近幾個(gè)月的表現(xiàn)都落后于大盤整體走勢(shì)。

在某些情況下，這可以用估值過高來解釋，但并非所有這些公司都是如此。其他可以解釋這些股票表現(xiàn)不佳的因素包括對(duì)加密貨幣等去中心化金融技術(shù)的擔(dān)憂。

但調(diào)查顯示，比特幣主要被視為保值或資產(chǎn)升值，而實(shí)際的資金轉(zhuǎn)移在網(wǎng)絡(luò)上支付目的是微不足道的。

由于信用卡支付速度更快，對(duì)消費(fèi)者來說沒有成本，而且信用卡還提供了其他優(yōu)勢(shì)，如防欺詐、積分獎(jiǎng)勵(lì)等。加密貨幣和相關(guān)技術(shù)不會(huì)對(duì)信用卡公司構(gòu)成巨大威脅。

支付公司也受到了關(guān)于Omicron變種的影響。一些國家已經(jīng)實(shí)施了旅行限制，這可能會(huì)對(duì)Visa等公司造成不利影響，因?yàn)閲H旅行減少會(huì)導(dǎo)致跨境費(fèi)用降低。然而，這只是一個(gè)短期問題。旅行限制不會(huì)永遠(yuǎn)生效，而且如果這些限制只在這個(gè)冬季生效，那么Visa及其同行將不會(huì)面臨長期的阻力。

很明顯，Visa的業(yè)務(wù)將在幾年后恢復(fù)“正?！?，可能已經(jīng)在2022年了，因此最近的拋售似乎是對(duì)短期問題的過度反應(yīng)。這給投資者帶來了一個(gè)折價(jià)買入的機(jī)會(huì)。

Visa十年一遇的買入良機(jī)？

Visa是一家優(yōu)質(zhì)公司：它有優(yōu)秀的基本面，如自由現(xiàn)金流利潤率超過50%。

Visa每創(chuàng)造1美元的利潤，就有超過50美分最終成為Visa資產(chǎn)負(fù)債表上的自由現(xiàn)金流（FCF），使該公司能夠通過股息和回購為有吸引力的股東回報(bào)提供資金。

由于Visa的技術(shù)已經(jīng)到位，而且該公司應(yīng)該從固定成本偏離和運(yùn)營杠桿中受益，因此可以預(yù)期，每一美元額外利潤的FCF利潤率甚至高于該公司報(bào)告的已經(jīng)非常高的“平均”FCF利潤率。同樣，Visa的資本回報(bào)率也非常高，其使用資本回報(bào)率為25%，凈資產(chǎn)回報(bào)率為36%。Visa的資產(chǎn)負(fù)債表也非常干凈，因此獲得了很高的AA-信用評(píng)級(jí)。

像Visa這樣強(qiáng)大的公司，特別是如果它們也有良好的業(yè)績記錄和引人注目的增長潛力，通常會(huì)以高估值進(jìn)行交易。這同樣適用于Visa，該公司過去的交易估值遠(yuǎn)高于平均水平:

Visa 3年、5年和10年的市盈率中值為33-36倍，與市場過去在同一時(shí)間段的交易水平相比，這是一個(gè)明顯的溢價(jià)。然而，Visa的估值溢價(jià)在最近幾周大幅下降。

根據(jù)目前對(duì)今年每股預(yù)期收益的預(yù)測，Visa目前的交易價(jià)格不到當(dāng)前凈利潤的28倍。與該公司過去的估值相比，這代表了大約20%的折價(jià)。

考慮到過去幾年整體市場估值變得更高這一事實(shí)時(shí)，Visa相對(duì)于其歷史估值的折讓就變得更加顯著了——在許多其他股票變得更加昂貴的時(shí)候，Visa的股票卻變得便宜了很多。這代表著一個(gè)相當(dāng)明確的投資機(jī)會(huì)。

下面的圖表也強(qiáng)調(diào)了目前Visa提供了一個(gè)有吸引力的價(jià)格：

Visa的EV / EBITDA倍數(shù)(包括債務(wù)使用和資產(chǎn)負(fù)債表上持有的現(xiàn)金)已經(jīng)從近期高點(diǎn)下跌了30%以上。另一次下降超過30%是在2020年初新冠疫情帶來的恐慌高峰期。這種下跌并沒有持續(xù)太久，回想起來，這也是一個(gè)買進(jìn)的好時(shí)機(jī)。

Visa的估值出現(xiàn)類似的大幅下跌，比如現(xiàn)在這種下跌在過去10年里除了新冠疫情帶來恐慌之外從未發(fā)生過，這確實(shí)代表了一個(gè)有吸引力的買入機(jī)會(huì)。

增長動(dòng)力依然存在

Visa將能夠在未來幾年以具有吸引力的速度增長其利潤。這將通過幾個(gè)相關(guān)因素實(shí)現(xiàn)。首先，許多國家的消費(fèi)者目前處于有利地位——刺激支出、2020年外出消費(fèi)的機(jī)會(huì)減少，以及經(jīng)濟(jì)反彈導(dǎo)致消費(fèi)者有充足的現(xiàn)金可供消費(fèi)。

調(diào)查顯示消費(fèi)支出增長今年預(yù)計(jì)超過8%。消費(fèi)者支出增加意味著，在其他條件不變的情況下，Visa和其他信用卡公司將獲得更大的收入。不過，還有另一個(gè)因素會(huì)讓Visa的營收增長速度快于整體消費(fèi)者支出增速。非現(xiàn)金支付在全球支付總額中所占的比例正在增加:

這一趨勢(shì)已經(jīng)存在多年，預(yù)測認(rèn)為它將在未來幾年繼續(xù)存在。隨著用戶減少現(xiàn)金使用量，提高刷卡頻率，或者使用蘋果支付(Apple Pay)等技術(shù)，Visa等信用卡公司將從全球不斷增長的支付市場中分得自己的份額。

特別是在國際市場，如廣闊的亞太地區(qū)，有很大的增長潛力。從上圖可以看出，2020年亞太地區(qū)的非現(xiàn)金支付用戶總數(shù)為2.8億，是北美地區(qū)1.85億的1.5倍，但亞太地區(qū)的消費(fèi)者數(shù)量遠(yuǎn)超北美的1.5倍。

隨著時(shí)間的推移，越來越多的消費(fèi)者將開始使用非現(xiàn)金支付方式，這將為Visa及其同行帶來巨大的市場機(jī)遇。作為一個(gè)在世界上許多國家都建立了業(yè)務(wù)關(guān)系的全球參與者，Visa是抓住這一市場潛力的主要候選人。

未來幾年，Visa的凈利潤也將受益于利潤率的增長。Visa的利潤率已經(jīng)非常高了，但由于每增加一個(gè)客戶或每增加一筆交易的比例成本非常低，運(yùn)營杠桿和固定成本的偏離應(yīng)該會(huì)在未來幾年帶來額外的利潤率增長。根據(jù)YCharts的數(shù)據(jù)，Visa的毛利率約為80%，因此可以預(yù)期，每增加1美元的營收，就會(huì)有大約80美分轉(zhuǎn)化為(稅前)利潤。

最后但并非最不重要的是，Visa的每股收益增長將受益于公司的快速回購：

過去10年，Visa凈回購了超過20%的股份(回購總額更高，但該公司向員工和管理層發(fā)行股票，作為他們薪酬的一部分)。這意味著，在過去10年里，每一股在整個(gè)公司的份額增長了27%，這對(duì)每股價(jià)值和公司每股收益的增長起到了相當(dāng)大的推動(dòng)作用。

可以預(yù)期Visa將繼續(xù)以有意義的速度回購股票。由于Visa擁有強(qiáng)勁的現(xiàn)金流和上述低于平均水平的估值，只要其股價(jià)仍保持這么低的水平，且與過去的估值相比有明顯的折讓，那么該公司加快回購步伐將是合理的。

Visa預(yù)計(jì)將在2025年每股盈利11.50美元，盡管實(shí)際業(yè)績可能會(huì)更好——在過去的20個(gè)季度中，該公司有19個(gè)季度的每股收益超過了預(yù)期。

如果假設(shè)Visa的表現(xiàn)將繼續(xù)好于預(yù)期，那么到2025年，其每股實(shí)際收益可能總計(jì)約為12美元，因?yàn)閂isa過去的每股收益經(jīng)常超出預(yù)期5%-10%。如果Visa在2025年的股價(jià)是凈利潤的23倍，這相當(dāng)于4年后的276美元的股價(jià)，這將允許在當(dāng)前水平上每年約10%的總回報(bào)率，以及包括0.8%的股息收益率。

如果Visa在2025年的股價(jià)是凈利潤的25倍，與過去和現(xiàn)在的股價(jià)相比，這仍然是一個(gè)明顯的折扣，那么Visa的股價(jià)在未來四年可能攀升到300美元，這將導(dǎo)致12%的年回報(bào)率。如果Visa的股價(jià)在2025年達(dá)到凈利潤的30倍，這將比現(xiàn)在的股價(jià)要貴，但相對(duì)于過去的估值倍數(shù)來說，仍然是便宜的，那么360美元的股價(jià)將轉(zhuǎn)化為每年17%的總回報(bào)率。

即使是這些情況中最保守的情況，即Visa在經(jīng)歷多次回調(diào)的情況下每年回報(bào)率約為10%，總體上也是相當(dāng)不錯(cuò)的。因此，以目前的價(jià)格來看，Visa是一項(xiàng)有吸引力的投資——尤其是考慮到Visa在歷史估值區(qū)間上的折讓，以及Visa在最近經(jīng)歷的估值急劇下降。

總結(jié)

Visa是一家很好的公司，但是好的公司估值通常都很高。這里以前也是這樣，但最近幾個(gè)月，Visa的價(jià)格便宜多了。目前，投資者可以以低于正常估值區(qū)間的明顯折讓購買股票，Visa在此次拋售中經(jīng)歷的估值下降絕對(duì)是異常值（這與最初新冠疫情恐慌期間發(fā)生的情況相同）。投資者有理由期待未來幾年通過Visa每年獲得至少10%的總回報(bào)——具體取決于未來幾年的估值，回報(bào)可能還會(huì)高得多。