華創(chuàng)證券：維持當(dāng)升科技(300073.SZ)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)121元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持當(dāng)升科技(300073.SZ)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，行業(yè)景氣持續(xù)高增，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為9.9/13.3/18.3億元，EPS為2.19/2.94/4.03元，PE為50/37/27倍，公司是全球正極龍頭企業(yè)，高鎳正極材料產(chǎn)能持續(xù)釋放有望持續(xù)高速發(fā)展，予23年30xPE，目標(biāo)價(jià)121元。

事項(xiàng)：1)11月30日，公司與中偉股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)議約定在鎳資源開發(fā)、磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)投資、境外產(chǎn)能布局合作、產(chǎn)品供銷合作以及產(chǎn)品開發(fā)等方面建立全方位、多層次的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。其中：

鎳資源開發(fā)：雙方在上游礦產(chǎn)資源方面開展深入合作，共同開展印尼紅土鎳礦綜合開發(fā)利用，首期擬合作建設(shè)年產(chǎn)6萬(wàn)金噸鎳產(chǎn)品產(chǎn)線。

磷酸鐵鋰布局：雙方計(jì)劃在貴州投資建設(shè)磷資源開發(fā)、磷化工、磷酸鐵、磷酸鐵鋰、資源循環(huán)利用及配套一體化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，總產(chǎn)能規(guī)劃不低于30萬(wàn)噸/年。

產(chǎn)能布局、產(chǎn)品研發(fā)、供銷合作：雙方約定共同規(guī)劃海外正極材料及前驅(qū)體產(chǎn)能，推進(jìn)公司歐洲地區(qū)產(chǎn)能建設(shè)及前驅(qū)體配套，在NCA/NCM等前驅(qū)體產(chǎn)品建立長(zhǎng)期供銷關(guān)系，預(yù)計(jì)2022-2024年供需量合計(jì)達(dá)20-30萬(wàn)噸。

2)11月30日，公司與華友鈷業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定公司與華友鈷業(yè)在上游鎳鈷資源開發(fā)、前驅(qū)體技術(shù)開發(fā)、前驅(qū)體產(chǎn)品供銷等領(lǐng)域建立長(zhǎng)期緊密合作，同時(shí)在華友鈷業(yè)提供有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的金屬原料計(jì)價(jià)方式與前驅(qū)體加工費(fèi)的條件下，2022年至2025年公司計(jì)劃向華友鈷業(yè)采購(gòu)三元前驅(qū)體30-35萬(wàn)噸。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

攜手前驅(qū)體兩大龍頭完善正極上游資源版圖，加快產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。

中偉及華友為正極材料前驅(qū)體兩大龍頭企業(yè)，具備深厚的技術(shù)積累和資源稟賦，公司此次布局上游資源開發(fā)及前驅(qū)體采購(gòu)合作一方面有利于公司未來持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能的背景下關(guān)鍵資源的供應(yīng)鏈穩(wěn)定，另一方面能夠有效降低原材料采購(gòu)成本。未來公司將在鎳資源(中偉印尼紅土鎳礦)、磷資源(貴州當(dāng)?shù)亓椎V)等關(guān)鍵上游資源端實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略突破，完善資源版圖。

規(guī)劃產(chǎn)能加速落地，單噸凈利保持高位。

產(chǎn)能方面，公司加快了產(chǎn)能規(guī)劃和建設(shè)的步伐，常州當(dāng)升一期工程2萬(wàn)噸產(chǎn)能落地，2021年底產(chǎn)能合計(jì)4.4萬(wàn)噸，加上部分外協(xié)產(chǎn)能累計(jì)接近5萬(wàn)噸;常州二期5萬(wàn)噸項(xiàng)目將于2022年三季度建成并投產(chǎn)，部分產(chǎn)能會(huì)在2022年四季度貢獻(xiàn);歐洲合資公司規(guī)劃的首期10萬(wàn)噸高鎳動(dòng)力鋰電池正極材料項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年投產(chǎn)第一階段的5萬(wàn)噸產(chǎn)能。

單噸凈利方面，公司2021H1正極材料單噸凈利為1.4萬(wàn)/噸，保持在較高水平，三季度公司基本滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)單噸凈利依然保持較高水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格波動(dòng)。