華泰證券：維持思摩爾國際(06969)“買入”評級 目標(biāo)價上調(diào)至91.2港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持思摩爾國際(06969)“買入”評級及盈利預(yù)測，2021-23年EPS為0.93/1.39/2.02元人民幣，參考可比公司21估值65倍，考慮到公司壁壘深厚，予80倍目標(biāo)PE，并將目標(biāo)價從89.7港元上調(diào)至91.2港元(匯率變動)。

華泰證券主要觀點如下：

電子煙正式納入煙草體系監(jiān)管

11月26日，國務(wù)院正式發(fā)布關(guān)于修改《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》的決定，國務(wù)院決定對《條例》增加：“電子煙等新型煙草制品參照本條例卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行”，作為《條例》第六十五條，本決定自公布之日起施行。本次國務(wù)院的修改決定與3.22的《征求意見稿》相一致，正式確立了電子煙的市場合法地位，明確了電子煙的監(jiān)管主體以及相應(yīng)參考，中國電子煙行業(yè)有望在中煙的引導(dǎo)下健康發(fā)展，思摩爾國際作為全球龍頭電子煙生產(chǎn)商有望持續(xù)受益。

國務(wù)院修改與前期《征求意見稿》相一致

此次國務(wù)院對于《條例》的修改與3月22日發(fā)布的征求意見稿相一致，正式確立了電子煙的市場合法地位，明確了電子煙的監(jiān)管主體以及相應(yīng)管理細則。今年以來，鑒于市場持續(xù)穩(wěn)健的需求和市場滲透初期品牌商的高利潤率水平，眾多品牌商加入電子煙市場，許多假冒偽劣產(chǎn)品亦流入市場。市場亟待在中煙領(lǐng)導(dǎo)下有序發(fā)展，該行認(rèn)為監(jiān)管的落地有望促進行業(yè)健康發(fā)展。

新型煙草行業(yè)未來星辰大海，龍頭生產(chǎn)商有望乘風(fēng)破浪

隨著PMTA通過IQOS以及VUSESOLO的認(rèn)證，該行認(rèn)為電子煙全球化滲透的趨勢已然確立。根據(jù)菲莫國際(PMI)官網(wǎng)，PMI希望在2030年完全停止卷煙的銷售;英美煙草年報披露，希望2025年新型煙草部分收入達到50億英鎊。

該行認(rèn)為，PMTA的通過體現(xiàn)電子煙的替煙屬性以及部分減害屬性得到美國藥品管理最高執(zhí)法機關(guān)認(rèn)證;龍頭煙草公司的表態(tài)體現(xiàn)出其在新型煙草領(lǐng)域的決心;根據(jù)藍洞新消費，預(yù)計2021年國內(nèi)電子煙的滲透率不足2%，該行認(rèn)為隨著中煙的引導(dǎo)，市場將長期有序發(fā)展，龍頭生產(chǎn)商有望長期受益。

“國貨之光”的背后是專利的與技術(shù)的耕耘

今年以來，國家對于教培行業(yè)的整治以及互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司的管理影響了市場對于政策尚未明確行業(yè)的信心，隨著本次監(jiān)管主體的明確，該行認(rèn)為思摩爾的估值中樞有望顯著提升。該行重申公司的競爭優(yōu)勢：1)先發(fā)優(yōu)勢顯著：技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品力領(lǐng)先、專利布局完善、全球市占率領(lǐng)先;2)與海外龍頭的深度合作：PMTA框架下龍頭品牌商與生產(chǎn)商深度綁定。

風(fēng)險提示：行業(yè)政策收緊、行業(yè)競爭加劇。