中泰證券：首予云路股份(688190.SH)“增持”評級 低碳新材料需求加速 磁性粉應用空間廣闊

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告，首予云路股份(688190.SH)“增持”評級，預計2021-23年歸母凈利1.21/1.86/2.92億元，EPS為1.01/1.55/2.44元，對應11月26日收盤價PE為130.3/85/54倍。

中泰證券主要觀點如下：

中國航發(fā)新材料研發(fā)平臺，核心產(chǎn)品性能國際領(lǐng)先。

公司為中國航發(fā)集團控股的先進新材料研發(fā)平臺，創(chuàng)新基因根植、研發(fā)體系強大、股東背景雄厚、知識產(chǎn)權(quán)體系完備，掌握公斤級小流量精密連鑄、極端冷凝控制等極端制造技術(shù)體系，陸續(xù)建成國內(nèi)首條超萬噸非晶薄帶產(chǎn)線、國內(nèi)首創(chuàng)單產(chǎn)3噸以上納米晶超薄帶產(chǎn)線、國內(nèi)先進真空連續(xù)霧化金屬粉末產(chǎn)線、新一代非晶立體卷鐵心自動化產(chǎn)線等，產(chǎn)品性能參數(shù)國際領(lǐng)先、工藝及成本優(yōu)勢凸顯。

非晶合金份額全球第一，引領(lǐng)非晶立體卷產(chǎn)業(yè)化進程。

公司為全球最大非晶合金薄帶供應商，年產(chǎn)能達6萬噸，全球份額41%、國內(nèi)份額53%。非晶薄帶具有低矯頑力、高磁導率、高電阻率等性能優(yōu)勢，應用于非晶變壓器可實現(xiàn)生產(chǎn)、使用、回收全生命周期節(jié)能環(huán)保。公司非晶立體卷鐵心產(chǎn)業(yè)化技術(shù)及工藝行業(yè)領(lǐng)先，與國網(wǎng)下屬上海臵信戰(zhàn)略合作，加速推進非晶立體卷鐵心變壓器滲透，將充分受益于《配電變壓器能效提升計劃(2021-2023)》。此外，戶用光伏整縣推進帶來顯著變壓器需求增量，其特點為負荷強度與集中度低、發(fā)電間歇，非晶立體卷變壓器節(jié)能減排效果在該領(lǐng)域更加凸顯。

納米晶產(chǎn)品性能優(yōu)于日立金屬，加速替代鐵氧體、搶占外資份額。

公司于2019年實現(xiàn)納米晶超薄帶噸級量產(chǎn)，產(chǎn)品性能參數(shù)優(yōu)于日立金屬，2020年年產(chǎn)能力3600噸。納米晶磁性材料在高頻、小型、高效領(lǐng)域優(yōu)勢凸顯，有望加速替代傳統(tǒng)鐵氧體。2019年全球50%份額仍為日立金屬把控，隨著公司產(chǎn)能持續(xù)爬坡，憑借更優(yōu)產(chǎn)品性能、更低成本優(yōu)勢，公司有望加速搶占外資份額。

磁性粉應用空間廣闊，有望塑造技術(shù)及成本優(yōu)勢。

公司于2018年建成霧化金屬粉末產(chǎn)線，目前霧化/破碎粉末年產(chǎn)能力3900/700噸。采用磁性粉制成的磁芯為電感類元件核心部件，可優(yōu)化各類電子產(chǎn)品性能及質(zhì)量，有望在新能源汽車、新能源發(fā)電、消費電子領(lǐng)域廣泛應用。憑借強大的材料基礎(chǔ)研發(fā)能力、極端工藝積累、橫向拓展能力等優(yōu)勢，公司磁性粉有望塑造行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢及成本優(yōu)勢，份額有望持續(xù)提升。

投資建議：公司為中國航發(fā)下屬新材料研發(fā)平臺，堅持自主創(chuàng)新、技術(shù)及工藝領(lǐng)先、股東背景強大。公司非晶合金份額全球第一，引領(lǐng)非晶立體卷鐵心變壓器產(chǎn)業(yè)化進程，受益于配電變壓器節(jié)能改造大勢;納米晶超薄帶性能國內(nèi)領(lǐng)先，有望加速替代傳統(tǒng)鐵氧體、搶占外資份額;磁性粉應用空間廣闊，公司有望塑造技術(shù)及成本優(yōu)勢。雙碳背景下，公司全面覆蓋新能源、電力、消費電子領(lǐng)域節(jié)能高效新材料需求，業(yè)績有望加速擴張。

風險提示：電網(wǎng)投資不及預期、市場競爭加劇、市場規(guī)模測算偏差風險、募投項目進展不及預期等。