中泰證券：首予百克生物(688276.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 重磅品種驅(qū)動(dòng)未來(lái)快速成長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予百克生物(688276.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，考慮到公司2021年常規(guī)疫苗受到新冠疫苗接種擠兌影響，業(yè)績(jī)見(jiàn)底，疊加2022年重磅品種帶狀皰疹疫苗將會(huì)上市，予22年P(guān)E55-60倍，目標(biāo)市值358.12-390.67億元。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

1)常規(guī)疫苗因新冠接種擠兌業(yè)績(jī)見(jiàn)底，Q4有望邊際消除，恢復(fù)增長(zhǎng);2)重磅品種放量，鼻噴流感進(jìn)入放量期、帶狀皰疹2022年上市銷(xiāo)售，驅(qū)動(dòng)22-23年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增;3)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，布局麻腮風(fēng)系列疫苗、RSV、通用流感、治療性疫苗等前沿/重磅品種，構(gòu)筑深厚護(hù)城河。

現(xiàn)有產(chǎn)品：引領(lǐng)水痘疫苗市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。兒童接種率提升、兩針?lè)ㄆ占?，?qū)動(dòng)水痘疫苗空間擴(kuò)容，預(yù)計(jì)市場(chǎng)空間2025年將達(dá)到55億。百克持續(xù)優(yōu)化工藝，安全性、有效期等指標(biāo)持續(xù)提升，將維持水痘疫苗龍頭地位，預(yù)計(jì)2025年百克銷(xiāo)售額可達(dá)19億。

兩大重磅疫苗快速推進(jìn)，未來(lái)空間廣闊。鼻噴流感進(jìn)入放量期、帶狀皰疹2022年上市銷(xiāo)售，公司新增長(zhǎng)引擎出現(xiàn)。

帶狀皰疹：100億大品種，有望國(guó)產(chǎn)第一家上市。帶狀皰疹疫苗是全球疫苗大單品，MSD的帶皰減毒活疫苗2020年銷(xiāo)售25億美金。在老齡化不斷加深的背景下，隨著負(fù)擔(dān)能力提升和接種率上升，該行預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)規(guī)模2025年有望達(dá)到96億。目前國(guó)內(nèi)僅GSK在2020年開(kāi)始提供，百克預(yù)計(jì)2022年上市，有望在國(guó)產(chǎn)廠家中博得頭籌，2025年銷(xiāo)售額可達(dá)~34億。

鼻噴流感：創(chuàng)新劑型，有望享受行業(yè)高增。隨著新冠疫情教育加深、流感防控重視度提高，流感疫苗維持高增，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)流感疫苗2025年達(dá)到93億。百克獨(dú)家品種鼻噴流感具備三重免疫、快速起效、給藥方便等多個(gè)優(yōu)勢(shì)，合作大于競(jìng)爭(zhēng)+共同促進(jìn)接種率提升的大背景下，鼻噴流感跟隨行業(yè)高增，2025年百克將銷(xiāo)售17億。

其他品種：亮點(diǎn)諸多，前瞻性布局多個(gè)重磅品種。1)狂苗恢復(fù)性生產(chǎn)+抗狂犬單抗，構(gòu)建預(yù)防全矩陣;2)組分百白破：升級(jí)換代趨勢(shì)不可阻擋，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì);3)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，布局麻腮風(fēng)系列、RSV、通用流感、治療性疫苗等前沿/重磅品種，不斷豐富研發(fā)管線深度和厚度，構(gòu)筑深厚護(hù)城河。

盈利預(yù)測(cè)：該行預(yù)計(jì)2021-2023年公司營(yíng)業(yè)收入分別為13.94、22.01、31.90億元，同比增長(zhǎng)-3.28%、57.90%、44.89%;2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為3.89、6.51、9.57億元，同比增長(zhǎng)-6.95%、67.30%、46.90%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，疫苗產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，疫苗行業(yè)負(fù)面事件風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。