中泰證券：首予阿爾特(300825.SZ)“買入”評級 核心零部件業(yè)務(wù)高成長 在手訂單充沛

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，阿爾特(300825.SZ)具備一站式整車設(shè)計能力，獲多家車廠整車設(shè)計開發(fā)及核心零部件訂單，隨著定增項目的投產(chǎn)未來收入有望保持高增長，首予“買入”評級。

中泰證券主要觀點如下：

以新能源車設(shè)計為主的國內(nèi)獨立汽車設(shè)計龍頭

作為A股首家上市的獨立汽車設(shè)計公司，近年來公司業(yè)務(wù)逐步向汽車動力系統(tǒng)高端零部件的研發(fā)、生產(chǎn)拓展。整車設(shè)計全產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)服務(wù)能力使得公司在營收規(guī)模、人均創(chuàng)收等指標(biāo)方面均領(lǐng)先于國內(nèi)同行，龍頭地位穩(wěn)固。隨著新能源汽車的普及及新興汽車生產(chǎn)企業(yè)的進(jìn)入，新能源汽車設(shè)計需求迅速擴(kuò)大，2021H1營收占比達(dá)82.69%。

新車型頻發(fā)激增汽車設(shè)計需求

汽車涉及過高速、停車、充電、維修保養(yǎng)等諸多場景，在電動化、智能化發(fā)展下將成為下一個互聯(lián)網(wǎng)流量入口，華為、小米、百度等頭部廠商紛紛跨界入局。隨著新勢力的競爭壓力以及雙積分政策的推行，現(xiàn)有整車廠推出新車型節(jié)奏亦不斷加快。二者疊加之下，整車設(shè)計開發(fā)市場規(guī)模將迎來高增長，該行預(yù)計2021-2023年新款車型數(shù)量每年增加5%-15%，2023年全球整車設(shè)計市場規(guī)模將有望超700億元。

獨立設(shè)計模式脫穎而出

與依附于汽車生產(chǎn)企業(yè)的模式比，獨立設(shè)計模式企業(yè)管理健全、激勵更高，可在較大程度上發(fā)揮技術(shù)人員的主觀創(chuàng)造性。與依附于汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)的模式比，獨立汽車設(shè)計公司在設(shè)計理念上更加符合國內(nèi)消費者需求。

公司整車設(shè)計在手訂單充沛

公司擁有世界級前瞻水平的汽車設(shè)計能力，產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫及專利儲備豐富，已成功開發(fā)A00-C級車近300款，客戶覆蓋國內(nèi)外60余家主流整車廠。截止2021年4月，公司2021年累積獲新設(shè)計研發(fā)訂單共18.56億元。疊加4.28億元存量未完成訂單，公司合計在手的設(shè)計研發(fā)訂單金額近23億元。

公司核心零部件業(yè)務(wù)高成長

公司深耕整車研發(fā)，對汽車構(gòu)造、關(guān)鍵部件及行業(yè)發(fā)展趨勢等具有深入理解。為加速產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型，公司在自身技術(shù)及客戶積累均趨于成熟的背景下，近年來逐漸向發(fā)動機(jī)、耦合器、減速器等核心部件領(lǐng)域拓展，截止2021年4月，公司存量的零部件銷售業(yè)務(wù)訂單預(yù)計總收入規(guī)模在35億-65億元區(qū)間。隨著定增項目的投產(chǎn)，公司核心零部件產(chǎn)能及生產(chǎn)效率有望進(jìn)一步提升，業(yè)務(wù)將進(jìn)入成長快車道。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2021-2023年有望實現(xiàn)營業(yè)收入12.63、21.76、31.54億元，同比增長53.79%、72.34%、44.95%。實現(xiàn)歸母凈利潤2.17、3.17、5.01億元，同比增長94.94%、46.93%、57.48%，對應(yīng)EPS為0.66、0.96、1.52元。以2021年11月22日收盤價計算，公司當(dāng)前市值為114.06億元，對應(yīng)PE分別為52.39X、35.66X、22.65X，低于可比公司平均估值水平。

風(fēng)險提示：新車型推進(jìn)節(jié)奏放緩、缺芯拖累汽車銷量、募投項目進(jìn)展不及預(yù)期、零部件業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期等。