浙商證券：首予金田銅業(yè)(601609.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)13.14元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予金田銅業(yè)(601609.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入750.6/797.77/936.35億元，歸母凈利潤7.19/9.72/12.8億元，PE為19.68/14.56/11.05倍，基于其增長預(yù)期，按照可比公司平均估值20倍給予估值，對(duì)應(yīng)195億市值，股價(jià)目標(biāo)價(jià)為13.14元，現(xiàn)有35%上漲空間。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

金田銅業(yè)：高周轉(zhuǎn)、穩(wěn)定盈利、持續(xù)增長的優(yōu)質(zhì)銅加工企業(yè)

金田銅業(yè)主要產(chǎn)品包括銅加工產(chǎn)品和磁性材料，2020年1-9月份的加權(quán)平均年產(chǎn)能為：銅線排52萬噸、銅棒23萬噸、銅管17萬噸、銅板帶12萬噸、電磁線10萬噸，另外目前釹鐵硼磁性材料產(chǎn)能5000噸。銅加工的營收占比為95%，毛利占比為88%。

公司深耕銅加工領(lǐng)域三十多年，得益于極高的運(yùn)營管理水平以及數(shù)字化、信息化的業(yè)務(wù)流程，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連續(xù)多年維持在4以上，遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他加工企業(yè);“原材料價(jià)格+加工費(fèi)”的定價(jià)模式以及精細(xì)化管理使得成本傳導(dǎo)有效，公司毛利率和凈利率常年保持穩(wěn)定。銅產(chǎn)品總產(chǎn)量從2015年的60萬噸增長到2020年的138萬噸，五年產(chǎn)量翻倍增長，帶動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健上行。

銅加工：行業(yè)集中度提升，競爭格局改善，預(yù)計(jì)2022年銅加工產(chǎn)品產(chǎn)能將達(dá)到200萬噸

在完全市場競爭格局中，行業(yè)龍頭企業(yè)憑借規(guī)模效應(yīng)、低成本等等優(yōu)勢提升市場占有率、提高行業(yè)集中度。由于銅加工行業(yè)多年的紅海競爭，固定資產(chǎn)投資已經(jīng)停滯了6年，該行從A股大型銅加工企業(yè)占全國銅材產(chǎn)量的比例可以看出，大型企業(yè)的市占率從2016年的11%提升至2020年的23%。金田銅業(yè)從激烈的紅海競爭中生存下來，成為銅加工龍頭，并且正在持續(xù)擴(kuò)大市場份額，預(yù)計(jì)隨著可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目投產(chǎn)，2022年銅加工總產(chǎn)能將達(dá)到200萬噸。

電磁扁線：新能源帶動(dòng)高端新材料需求，公司抓住時(shí)機(jī)擴(kuò)產(chǎn)放量，到2022年產(chǎn)能將達(dá)2萬噸

扁線電機(jī)相較于傳統(tǒng)電機(jī)有槽滿率高、散熱性能好、體積小、電磁噪音低的優(yōu)點(diǎn)，電磁扁線的應(yīng)用能夠提升整車效率20%左右，在電池效率提升到一定程度之后，電機(jī)效率提升得到關(guān)注。

新能源電磁扁線具有認(rèn)證壁壘和技術(shù)壁壘，公司深耕電磁線多年，擁有豐富的電磁線研發(fā)及生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，目前，公司電磁線扁線產(chǎn)品已進(jìn)入知名新能源汽車企業(yè)供應(yīng)商體系，已進(jìn)入量產(chǎn)階段。公司目前積極規(guī)劃并擴(kuò)建電磁線扁線產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2022年，公司新能源電磁扁線產(chǎn)能將達(dá)到2萬噸，并且將根據(jù)市場情況決定后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

磁性材料：新能源汽車、風(fēng)電和變頻空調(diào)、節(jié)能電機(jī)對(duì)釹鐵硼磁材需求爆發(fā)，公司8000噸磁性材料產(chǎn)能在建

公司于2001年開始布局磁性材料業(yè)務(wù)，已進(jìn)入中國中車、德國AMK、德國博澤集團(tuán)、意大利拉法等眾多知名企業(yè)供應(yīng)鏈。目前寧波基地?fù)碛?000噸產(chǎn)能;包頭基地正在投資建設(shè)，一期4000噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)2023年8月竣工，二期4000噸產(chǎn)能將在2025年12月竣工，投產(chǎn)后合計(jì)擁有釹鐵硼產(chǎn)能13000噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銅價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);銅加工行業(yè)集中度提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);美聯(lián)儲(chǔ)大幅收緊流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn).