中銀證券：首予承德露露(000848.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 行業(yè)規(guī)模持續(xù)提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予承德露露(000848.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)21-23年每股收益為0.51/0.63/0.78元，同比增25.9%/25%/24%。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

植物蛋白飲料符合健康消費(fèi)趨勢(shì)，行業(yè)規(guī)模持續(xù)提升。

新時(shí)代消費(fèi)人群對(duì)于食品和飲品的觀念發(fā)生變化，飲食營(yíng)養(yǎng)和健康越來(lái)越受到重視。植物蛋白飲料既具備營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，又擁有多元化的口味，需求量持續(xù)增加。2019年中國(guó)植物蛋白飲料產(chǎn)量達(dá)到88億升，2014-2019年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)9%，行業(yè)規(guī)模持續(xù)提升。

承德露露是植物蛋白飲料經(jīng)典品牌，在新任管理層的帶領(lǐng)下做出多項(xiàng)改變，整體向好發(fā)展。

公司是生產(chǎn)植物蛋白飲料龍頭企業(yè)，是國(guó)內(nèi)最大杏仁露生產(chǎn)廠(chǎng)家，擁有良好的口碑和較強(qiáng)品牌力，同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，盈利能力持續(xù)提升，基本面穩(wěn)健。近幾年，公司經(jīng)歷多次高管變動(dòng)，新任管理層做出多項(xiàng)改變，力爭(zhēng)在產(chǎn)品、品牌、營(yíng)銷(xiāo)、渠道、管理等方面實(shí)現(xiàn)全面提升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善。

1)產(chǎn)品方面，公司針對(duì)不同消費(fèi)群體推出了多樣化的產(chǎn)品，在包裝、配方、定價(jià)等方面有所區(qū)分。2021年公司加強(qiáng)研發(fā)投入力度，1H21研發(fā)投入同比增長(zhǎng)98%。未來(lái)公司將推出針對(duì)年輕消費(fèi)者個(gè)性化需求的產(chǎn)品，進(jìn)一步研究無(wú)糖、降脂、低熱量、復(fù)合型高蛋白等符合健康理念的產(chǎn)品。

2)營(yíng)銷(xiāo)推廣方面，公司針對(duì)年輕一代消費(fèi)者進(jìn)行了全方位、多層次的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，通過(guò)廣告投放、賽事贊助、直播帶貨等形式，增強(qiáng)與消費(fèi)者的互動(dòng)，提升品牌形象。1H21公司廣告宣傳費(fèi)同比增加45.4%。

3)渠道方面，公司對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)精耕細(xì)作，提升渠道滲透率和終端市場(chǎng)覆蓋率，同時(shí)不斷加強(qiáng)線(xiàn)上渠道的建設(shè)力度，積累線(xiàn)上粉絲，從而進(jìn)一步提高線(xiàn)上銷(xiāo)量。2020年司線(xiàn)上銷(xiāo)售額接近3300萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.2%。

4)銷(xiāo)售區(qū)域拓展方面，南方市場(chǎng)空白區(qū)域大，公司將逐步啟動(dòng)南方地區(qū)的布局和招商工作，并加大產(chǎn)品研發(fā)力度，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)突破。

5)人才隊(duì)伍建設(shè)方面，公司管已完成股份回購(gòu)工作，將配合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃引進(jìn)具備豐富經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)知識(shí)的中高端人才，提升公司管理水平。

投資建議：公司是中國(guó)植物蛋白飲料行業(yè)的開(kāi)創(chuàng)者以及杏仁露細(xì)分品類(lèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有良好的口碑和較強(qiáng)品牌力。近年來(lái)公司進(jìn)行多項(xiàng)積極改革，該行看好公司業(yè)績(jī)走向上升軌道，首予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期;市場(chǎng)拓展不及預(yù)期;疫情影響超預(yù)期;商標(biāo)官司的不確定性。