天風(fēng)證券：維持中教控股(00839)“買入”評(píng)級(jí) 順應(yīng)職教趨勢(shì) 優(yōu)質(zhì)教育需求強(qiáng)勁

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告，予中教控股(00839)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)FY22-23年收入44億元/58億元人民幣，由于毛利率提升以及海經(jīng)院、錦城學(xué)院先后并表，上調(diào)FY22歸母凈利17.8億人民幣至19.4億人民幣，預(yù)計(jì)FY23調(diào)后歸母凈利24.2億人民幣;EPS為0.81元/1.02元人民幣，PE為16x/14x。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

FY21收入36.82億元，同比增長37.5%

FY21中教控股收入36.82億元，同比增長37.5%，該增長反映了學(xué)生對(duì)公司提供的優(yōu)質(zhì)教育的強(qiáng)勁需求，及公司擴(kuò)張策略之有效。中教控股擁三個(gè)主要的業(yè)務(wù)分部，分別是：高等教育分部、中等職業(yè)教育分部、國際教育分部。具體來看：

高等教育分部收入27.60億元(占總74.9%，+9.8pct)，同比增長58.2%。高等教育分部的收入大幅增加主要受現(xiàn)有高等教育機(jī)構(gòu)的在校學(xué)生人數(shù)及學(xué)費(fèi)的內(nèi)生增長，以及集團(tuán)新增一所學(xué)校(即?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院，于2020年9月成為集團(tuán)的并表附屬實(shí)體)所帶動(dòng)。

中等職業(yè)教育分部收入7.03億元(占19.1%，-8.4pct)，同比減少4.5%。職業(yè)教育分部的收入輕微減少主要是由于新冠肺炎爆發(fā)的預(yù)防措施及社交限制導(dǎo)致河南省等地區(qū)的招生工作暫時(shí)中斷，影響了學(xué)校的招生人數(shù)。由于這些限制已基本解除，預(yù)期2021╱2022學(xué)年新招生人數(shù)將恢復(fù)。

FY21成本15.07億元，同比增長39.9%;經(jīng)調(diào)整EBITDA為21.85億元，同比增長47.9%。

截至2021年8月31日總銀行結(jié)余及現(xiàn)金為人民幣50.48億元，較2020年8月31日的43.67億元有所增加，公司于2021年1月配售1.22億股股份并收取所得款項(xiàng)凈額總額20.13億港元(16.81億人民幣)，所得款項(xiàng)凈額將用于潛在收購項(xiàng)目以及擴(kuò)充及發(fā)展集團(tuán)位于大灣區(qū)之新校舍。截至21年8月末中教控股學(xué)校數(shù)目為13所。集團(tuán)經(jīng)營三個(gè)業(yè)務(wù)分部，其學(xué)校網(wǎng)絡(luò)包括位于中國的11所學(xué)校(其中包括全國頂尖及最大型的民辦大學(xué)及位于粵港澳大灣區(qū)的4所學(xué)校)，以及1所位于澳大利亞悉尼的高等教育學(xué)府，以及1所位于英國倫敦頒授英美雙學(xué)位的大學(xué)。

在校生人數(shù)快速增長由現(xiàn)有學(xué)校及新校區(qū)的學(xué)生人數(shù)內(nèi)生增長及加入公司的?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院的學(xué)生所致。三分部合計(jì)共24萬名在校生，較FY20的在校生人數(shù)上升33.2%，其中：高等教育分部在校生人數(shù)17.75萬，同比增長60.6%;中等職業(yè)教育分部在校生人數(shù)5.95萬人，同比減少9.7%;國際教育分部在校生人數(shù)3016人，同比減少20.4%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：招生不及預(yù)期;并購不及預(yù)期。