浙商證券：予中信特鋼(000708.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 產(chǎn)品規(guī)格齊全 結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予中信特鋼(000708.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I業(yè)收入為1000.88/1069.64/1082.58億元，歸母凈利潤(rùn)為78.01/85.87/95.87億元。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

中信特鋼作為我國(guó)特鋼行業(yè)龍頭企業(yè)，依靠多基地產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)能居行業(yè)首位，產(chǎn)品規(guī)格齊全，產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，形成軸承鋼、汽車(chē)用鋼兩大拳頭產(chǎn)品，“三高一特”產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力。近年，公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，股東分紅穩(wěn)定高位。依靠“內(nèi)生+外延”發(fā)展模式，公司對(duì)內(nèi)深挖潛力，降本增效，對(duì)外開(kāi)拓布局，協(xié)同增益，特鋼航母持續(xù)遠(yuǎn)航。乘風(fēng)下游汽車(chē)、機(jī)械工程、能源、航空航天等行業(yè)發(fā)展前景，公司增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)穩(wěn)定。

產(chǎn)品規(guī)格齊全，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

公司具備1400多萬(wàn)噸特鋼產(chǎn)能，可生產(chǎn)3000多個(gè)品種、5000多個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品，是我國(guó)品種最全、規(guī)模最大的特鋼龍頭企業(yè)。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，公司聚焦中高端特鋼材料，尤其以軸承鋼、彈簧鋼、齒輪鋼為代表的汽車(chē)用鋼達(dá)到全球領(lǐng)先水平;以風(fēng)電用鋼為代表的能源等工業(yè)用鋼快速突進(jìn)，覆蓋了能源、工程機(jī)械、高層建筑等領(lǐng)域;公司“三高一特”產(chǎn)品快速崛起，2021年產(chǎn)品銷(xiāo)售2.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)58%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，跨越周期

公司產(chǎn)品集群具備品種全、服務(wù)下游行業(yè)多的特點(diǎn)。這使得公司產(chǎn)品避免了因單一下游行景氣度下降而影響公司經(jīng)營(yíng)。自整體上市以來(lái)，公司銷(xiāo)售毛利率維持在17%-19%，銷(xiāo)售凈利率穩(wěn)定在8%左右。同時(shí)，公司單季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速穩(wěn)定。

同時(shí)，公司仍在加強(qiáng)系統(tǒng)管控，提高全流程降本意識(shí)，通過(guò)采購(gòu)降本、生產(chǎn)降本、管理降本等多種路徑消化成本上漲等不利因素，在2020年同期三項(xiàng)期間費(fèi)用較低的基礎(chǔ)上，公司三項(xiàng)期間費(fèi)用同比漲幅僅為4.81%，期間費(fèi)用占比持續(xù)下降。“十四五”期間，公司將積極推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)和智慧工廠建設(shè)，實(shí)現(xiàn)制造智能化、經(jīng)營(yíng)一體化、決策數(shù)字化、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，精進(jìn)管理，依靠智能制造持續(xù)降本。

內(nèi)外兼顧，穩(wěn)定成長(zhǎng)

正公司深耕特鋼行業(yè)，內(nèi)外并驅(qū)推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈延伸，增強(qiáng)市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)。對(duì)內(nèi)，公司積極推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)、續(xù)建、技改等擴(kuò)產(chǎn)工程，青島特鋼續(xù)建工程將于2022年形成100萬(wàn)噸線材產(chǎn)能，50億可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。對(duì)外，公司專(zhuān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游兼并重組，補(bǔ)全補(bǔ)齊產(chǎn)品系列，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同。通過(guò)參與徐工混改項(xiàng)目，加強(qiáng)了工程機(jī)械用鋼戰(zhàn)略合作;通過(guò)參控天津鋼管350萬(wàn)噸無(wú)縫鋼管，無(wú)縫鋼管主導(dǎo)權(quán)凸顯，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。

投資建議：公司一方面堅(jiān)持“內(nèi)生+外延”發(fā)展策略，未來(lái)產(chǎn)量有望持續(xù)提升;另一方面國(guó)家對(duì)于粗鋼產(chǎn)量的限制極大的抑制了原材料價(jià)格的上漲，公司成本未來(lái)有望維持在較為理想位置，疊加公司高端特殊鋼材放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)空間有望提升。2022年20倍市盈率的估值對(duì)應(yīng)市值約為1700億，較當(dāng)前市值有60%上漲空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期;下游需求不及預(yù)期;原材料價(jià)格超預(yù)期。