浙商證券：維持東方電纜(603606.SH)“買入”評級 陸海纜業(yè)務(wù)齊頭并進 風電平價進程加速

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，東方電纜(603606.SH)為風電海纜龍頭，當下風電平價進程加速，公司陸海纜業(yè)務(wù)齊頭并進的同時還積極布局海外市場，業(yè)績成長空間廣闊，維持“買入”評級。

浙商證券主要觀點如下：

為何公司迎來戴維斯雙擊?

此前預(yù)期：今年海風搶裝在7-8GW，此前市場認為搶裝潮后裝機將大幅下降，公司22年業(yè)績壓力大。該行很早清晰提出：當前存量在建項目約11GW+，由于海裝資源瓶頸約3-4GW將于明年吊裝，此外Q4到明年初浙江、江蘇、廣東等地平價項目招標，因此明年裝機預(yù)期在5GW+，在此預(yù)期下市場對公司明年的業(yè)績預(yù)期從此前預(yù)計下滑到目前的持平或略增長(目前公司在手海洋板塊訂單超過30億)，并進一步上修對23年的業(yè)績預(yù)期，行業(yè)和公司業(yè)績預(yù)期改善帶動下，公司迎來戴維斯雙擊。

后續(xù)公司市值空間怎么看?

23年后海風裝機有望在10GW+，預(yù)計十四五海風年均裝機10GW左右。該行預(yù)測23年海風裝機約10GW，公司市場份額維持1/3，單GW海纜價值量20億，假設(shè)2023年海纜毛利率下降至38%，23年海纜業(yè)績18.0億，陸纜、海工及其他預(yù)計23年業(yè)績2.5億左右，公司23年業(yè)績預(yù)計在20.5億，綜合考慮海風行業(yè)的高成長性及海纜環(huán)節(jié)較好的競爭格局，給予公司2023年25-30xPE，上修公司市值目標至512-614億，較當前市值仍有29-55%上漲空間。

公司產(chǎn)能規(guī)劃能否支撐高增長?

寧波目前海纜約30-35億產(chǎn)值，寧波二期規(guī)劃30億海纜+20億裝備和特種纜即將于Q4達產(chǎn)，陽江新增15億海纜產(chǎn)能預(yù)計明年Q1正式開工，2023年底前海纜設(shè)計產(chǎn)能將將達到75億元-80億。此外陸纜產(chǎn)能可以到50億+，海洋工程產(chǎn)能到10億+。憑借充足的產(chǎn)能，2023-2024將提前達到十四五原定的100億元產(chǎn)值目標。

盈利預(yù)測：預(yù)計21-23年公司凈利潤13.6/13.8/20.5億，同比53%/2%/48%，對應(yīng)PE為28.39/27.87/18.79倍?？紤]到公司的高成長性與海纜競爭格局較好，給予公司2022年37xPE，上修公司市值目標至511億，較當前市值仍有29%上漲空間。

風險提示：風電降本不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料大幅上漲、行業(yè)競爭加劇等。