財(cái)信證券：予華陽(yáng)集團(tuán)(002906.SZ)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間50.46-53.94元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予華陽(yáng)集團(tuán)(002906.SZ)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收為44.38/58.6/73.44億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.62/0.87/1.19元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE倍數(shù)為78.22/55.4/40.36倍，對(duì)標(biāo)可比公司，予22年58-62倍PE估值，合理區(qū)間為50.46-53.94元。

財(cái)信證券主要觀點(diǎn)如下：

第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，HUD等新品帶動(dòng)利潤(rùn)提升。

公司發(fā)布2021第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.31億元，同比增長(zhǎng)47.78%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同比增長(zhǎng)133.13%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.8億元，同比增長(zhǎng)19.21%，環(huán)比下滑1.1%，公司營(yíng)收情況表現(xiàn)良好，環(huán)比有所下滑主要是由于下游車企產(chǎn)能不足，減少了對(duì)公司產(chǎn)品的需求。

第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)91.89%，環(huán)比下滑13.41%，位于三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中樞。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，HUD和無(wú)線充電等高毛利的新品占比穩(wěn)步提高，帶動(dòng)凈利潤(rùn)同比提升，但由于芯片和原材料價(jià)格上漲等原因，利潤(rùn)環(huán)比略有承壓。

汽車電子成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支撐點(diǎn)，精密壓鑄穩(wěn)步拓展。

公司主要業(yè)務(wù)包括汽車電子和精密壓鑄，在2021年上半年占公司總營(yíng)收比重分別為66%和21%。其中汽車電子主要可以分為HUD加無(wú)線充電、智能座艙以及智能駕駛?cè)箢惍a(chǎn)品。公司做為國(guó)內(nèi)HUD龍頭廠商，目前深度綁定長(zhǎng)城汽車，同時(shí)獲得長(zhǎng)安，廣汽和比亞迪等大多數(shù)國(guó)產(chǎn)車企的定點(diǎn)，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)HUD滲透率還比較低的情況下，公司HUD產(chǎn)品有望迎來大爆發(fā)。

智能座艙業(yè)務(wù)上，公司基于瑞薩芯片研發(fā)的智能座艙域控制器即將量產(chǎn)，座艙產(chǎn)品有望迎來單車價(jià)值量的大幅提升。精密壓鑄業(yè)務(wù)上，公司聚焦汽車輕量化，致力于輕量化材料在汽車上的應(yīng)用。在報(bào)告期內(nèi)以1.92億元收購(gòu)江蘇中翼汽車新材料科技有限公司90%的股份，有利于公司拓展精密壓鑄產(chǎn)品類別和勢(shì)力范圍。

公司HUD產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)極具競(jìng)爭(zhēng)力，下游客戶訂單充足，未來業(yè)績(jī)確定性較高，該行按照2022年的利潤(rùn)進(jìn)行估值。公司是智能汽車行業(yè)稀缺標(biāo)的，做為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家能研制智能座艙域控制器的廠商，未來必將受益于智能汽車滲透率的提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。