東吳證券：維持華陽(yáng)集團(tuán)(002906.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告，維持華陽(yáng)集團(tuán)(002906.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，將2021-23營(yíng)收預(yù)測(cè)從48.49/58.09/69.20億元調(diào)至48.49/63.25/83.93億元，同比+43.7/+30.4/+32.7%，歸母凈利2.83/4.06/6.06億元調(diào)至3.1/4.54/6.60億元，同比+71/+46.8/+45.2%，PE為68.7/46.9/32.3倍。

事件：公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，符合三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。2021年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.8億元，同比+19.20%，環(huán)比-1.09%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比+90.27%，環(huán)比-12.78%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比96.12%，環(huán)比+5.85%。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

三季度核心客戶受芯片短缺影響，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率改善

1)三季度受東南亞疫情帶來的芯片短缺的持續(xù)影響，全國(guó)乘用車產(chǎn)量環(huán)比-0.12%，公司核心客戶長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車產(chǎn)量環(huán)比分別為-0.12%/-2.32%。

2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率改善，2021年Q3公司汽車電子及精密壓鑄業(yè)務(wù)收入增加，推動(dòng)毛利率環(huán)比提升1.07pct;3)2021年Q2公司因?yàn)閷?duì)北汽銀翔債務(wù)進(jìn)行了重新計(jì)量和確認(rèn)，帶來了0.2億元的非經(jīng)常性損益，2021年Q3扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比+5.85%。

芯片短缺緩解帶來下游補(bǔ)庫(kù)需求，HUD定點(diǎn)加快推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)值量提升

1)東南亞各國(guó)疫情逐漸好轉(zhuǎn)，新增感染人數(shù)持續(xù)下降，芯片短缺影響10月進(jìn)入持續(xù)好轉(zhuǎn)，下游車企帶來補(bǔ)庫(kù)需求;

2)公司核心客戶(例：長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)等)新產(chǎn)品周期推動(dòng)銷量持續(xù)提升;

3)公司HUD產(chǎn)品獲得多家車企定點(diǎn)且從W-HUD升級(jí)AR-HUD，產(chǎn)品單車價(jià)值量有望提升至2000-4000元，首款搭載AR-HUD的車型廣汽GS8即將于年內(nèi)上市量產(chǎn)。

“受益智能座艙/HUD行業(yè)紅利，精密壓鑄持續(xù)向好

1)基于效率+安全+娛樂需求，消費(fèi)者買單意愿推動(dòng)下游主機(jī)廠積極提升智能座艙/ADAS滲透率，在高性價(jià)比+快速響應(yīng)能力的雙重優(yōu)勢(shì)下，國(guó)內(nèi)智能座艙/ADAS供應(yīng)商的客戶質(zhì)量處于改善通道中，華陽(yáng)亦是核心受益企業(yè)。

2)受益成本下行，HUD產(chǎn)品進(jìn)入頭部品牌供應(yīng)鏈，滲透率有望加速提升。

3)華為合作打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。公司借助自身軟硬一體化的適配優(yōu)勢(shì)，與華為在多領(lǐng)域開展合作，有望實(shí)現(xiàn)共贏4)精密壓鑄業(yè)務(wù)持續(xù)向好。受益于電動(dòng)化帶來的輕量化升級(jí)趨勢(shì)，憑借制造技術(shù)先進(jìn)和服務(wù)支持優(yōu)勢(shì)，公司精密壓鑄業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：1)芯片供應(yīng)改善帶來下游補(bǔ)庫(kù)需求增長(zhǎng);2)精密壓鑄業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng);3)隨著成本的下行，HUD終端滲透率提升幅度好于預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情控制低于預(yù)期;芯片短缺超出預(yù)期。