財信證券：維持移遠通信(603236.SH)“謹(jǐn)慎推薦”評級 合理價格區(qū)間188.58-206.54元

智通財經(jīng)APP獲悉，財信證券發(fā)布研究報告稱，維持移遠通信(603236.SH)“謹(jǐn)慎推薦”評級，合理價格區(qū)間為188.58-206.54元，預(yù)計2021-23年公司分別實現(xiàn)營收100.13/137.18/178.34億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.53/6.52/9.72億元，對應(yīng)EPS分別為2.43/4.49/6.68元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為72.47/39.28/25.09倍。

事件：公司公布2021年三季報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收74.76億元，同比+77.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元，同比+89.53%。其中單季度2021Q3取得營收31.61億元，同比+84.73%，環(huán)比+28.55%;取得歸母凈利潤1.03億元，同比+86.91%，環(huán)比+41.10%。

財信證券主要觀點如下：

Q3營收增速擴大，毛利率環(huán)比改善。

公司2021Q3單季度營收與凈利潤均于歷史最佳水平，得益于物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景的需求不斷增加、公司全面的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)與產(chǎn)品組合，前三季度公司LTE、LPWA、車載和5G等各產(chǎn)品線營收均取得快速增長;2021Q3公司毛利率約為19.05%，環(huán)比提升1.98pct，在今年上游原材料漲價與供給的雙重約束下，三季度毛利率環(huán)比改善，體現(xiàn)公司產(chǎn)品組合的優(yōu)化與較順暢的價格傳導(dǎo)機制。

費用端規(guī)模效應(yīng)部分兌現(xiàn)，備貨力度放緩。

前三季度公司三費率為5.56%，較去年同期下降1.6pct，研發(fā)費用為7.38億元，占營收比重的9.87%，同比下降0.52%，近年來前瞻性的研發(fā)投入逐步在營收端兌現(xiàn)，研發(fā)費用率有望穩(wěn)中有降。

截止三季度末，公司庫存金額30.65億元，在三季度營收高增長的情況下僅比2021Q2增加1.91億元，上游環(huán)節(jié)供需失衡的現(xiàn)象開始緩解，公司備貨有望回歸正常經(jīng)營水平。

公司全球模組份額領(lǐng)先，并進行細分場景延伸與產(chǎn)品外延擴展。

據(jù)數(shù)據(jù)，2021Q2全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊單季發(fā)貨量超過1億，其中高ASP的5G模組成數(shù)倍增長，公司份額達21.20%，全球模組份額領(lǐng)先。公司已與全球30多家知名整車廠和60家主流Tier1供應(yīng)商合作并交付量產(chǎn)了近50個項目，預(yù)計到2022年底搭載5G+C-V2X車規(guī)級模組的車型將陸續(xù)上市，繼續(xù)拉動公司營收增長。

投資建議：該行認(rèn)為公司產(chǎn)品迭代速度居于同行業(yè)前列，其中豐富的車載產(chǎn)品組合和前期積累的運營商認(rèn)證能夠滿足全球不同地區(qū)汽車廠商的差異化需求;云平臺以及配套硬件的推出進一步加強公司提供解決方案的能力，后續(xù)重點關(guān)注公司盈利改善力度。

風(fēng)險提示：市場競爭激烈，費用控制不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。