光大證券：瀾起科技(688008.SH)評(píng)級(jí)升至“買入” 內(nèi)存接口及配套芯片打開成長(zhǎng)新空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上調(diào)瀾起科技(688008.SH)評(píng)級(jí)至“買入”，維持2021-23年歸母凈利潤(rùn)為8.03/12.32/17.75億元，PE為105x/68x/47x，考慮DDR5世代產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)階段，凈利潤(rùn)從2022年開始增幅明顯，對(duì)應(yīng)估值上升，看好其未來發(fā)展。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

全球內(nèi)存接口芯片領(lǐng)軍者，多元布局打造平臺(tái)型企業(yè)

瀾起科技為全球第一大內(nèi)存接口芯片供應(yīng)商，2018年全球市占率達(dá)到45%，公司擁有從DDR2至DDR4全系列內(nèi)存接口芯片產(chǎn)品，并獲得英特爾和三星戰(zhàn)略入股，產(chǎn)品技術(shù)獲得產(chǎn)業(yè)鏈巨頭背書。公司從消費(fèi)電子芯片起家，聚焦服務(wù)器芯片實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，目前產(chǎn)品包括內(nèi)存接口芯片、PCIeRetimer芯片、服務(wù)器CPU和混合安全內(nèi)存模組等，未來成長(zhǎng)空間巨大。

DDR5代際切換，內(nèi)存接口及配套芯片打開公司成長(zhǎng)新空間

內(nèi)存接口芯片進(jìn)入DDR5世代后，單顆內(nèi)存接口芯片RCD價(jià)值量大幅提升，同時(shí)DDR5世代需配合SPD、TS、PMIC等配套芯片共同使用，芯片數(shù)量顯著增多，使用場(chǎng)景也由服務(wù)器領(lǐng)域擴(kuò)展到PC領(lǐng)域，該行測(cè)算五年后DDR5世代內(nèi)存接口芯片市場(chǎng)空間有望達(dá)到27億美金，相較于DDR4世代產(chǎn)品市場(chǎng)空間有數(shù)倍提升。公司作為內(nèi)存接口芯片行業(yè)龍頭，研發(fā)能力領(lǐng)先，深度綁定產(chǎn)業(yè)鏈巨頭，在內(nèi)存接口芯片代際切換的過程中將顯著受益。

津逮平臺(tái)整裝待發(fā)，PCIeRetimer前景廣闊

2021年4月，瀾起第三代津逮?CPU量產(chǎn)上市，津逮產(chǎn)品獲得多家國(guó)產(chǎn)服務(wù)器廠商積極響應(yīng)，如新華三、聯(lián)想、寶德、長(zhǎng)城等均已推出支持津逮?CPU的服務(wù)器產(chǎn)品，津逮平臺(tái)已應(yīng)用到政務(wù)、交通、金融等領(lǐng)域中，公司的津逮服務(wù)器平臺(tái)關(guān)聯(lián)交易額從21年年初的1億元上調(diào)至15億元，表明公司對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)未來發(fā)展的信心。

公司的接口類芯片產(chǎn)品線已經(jīng)由內(nèi)存接口芯片延伸到多品類全互連芯片，其中PCIeRetimer是一種長(zhǎng)距離傳輸信號(hào)修正的芯片，能補(bǔ)償高速信號(hào)損耗、提升信號(hào)質(zhì)量，公司PCIe4.0Retimer系列芯片已于2020年9月成功量產(chǎn)，PCIe5.0Retimer研發(fā)進(jìn)展順利，DDR5世代高速互聯(lián)趨勢(shì)下，GPU和SSD等大數(shù)據(jù)交換場(chǎng)景下，PCIeRetimer需求快速提升，前景廣闊。

投資建議：公司為國(guó)際領(lǐng)先的高性能處理器和全互連芯片設(shè)計(jì)公司，不斷完善產(chǎn)品布局，向數(shù)據(jù)中心平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)型。未來公司內(nèi)存接口芯片業(yè)務(wù)有望深度受益于DDR5內(nèi)存接口芯片及配套芯片的放量;同時(shí)看好公司津逮服務(wù)器平臺(tái)國(guó)產(chǎn)替代空間，及PCIeRetimer芯片放量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，主要客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)等。