光大證券：首予至純科技(603690.SH)“買入”評(píng)級(jí) 半導(dǎo)體高純工藝或平穩(wěn)增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告，首予至純科技(603690.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2021-23年歸母凈利為3.47/3.81/5.55億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)的PE為51/46/32x。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

至純科技是中國(guó)半導(dǎo)體清洗設(shè)備龍頭企業(yè)。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括半導(dǎo)體濕法清洗設(shè)備、高純工藝系統(tǒng)、光傳感應(yīng)用及相關(guān)光學(xué)元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。至純科技半導(dǎo)體濕法清洗設(shè)備控股子公司至微科技擬通過增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者并進(jìn)行部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，交易完成后，戰(zhàn)略投資者持有至微科技的比例約22%，增資方包括大基金二期、混改基金、中芯聚源、裝備材料基金、芯鑫鼎橡、遠(yuǎn)致星火等。公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.83億元，同比增長(zhǎng)68.71%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)127.96%。

中國(guó)半導(dǎo)體清洗設(shè)備市占率極低，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。

2024年預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場(chǎng)銷售額達(dá)31.93億美元，清洗設(shè)備在全球半導(dǎo)體設(shè)備的市場(chǎng)銷售額占比約為5-7%。2020年全球半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場(chǎng)基本上被日本SREEN、日本TEL、韓國(guó)SEMES和美國(guó)LAM壟斷，市場(chǎng)銷售額合計(jì)占比97.7%，國(guó)產(chǎn)廠商至純科技、盛美中國(guó)、北方華創(chuàng)、芯源微等份額較低。

半導(dǎo)體濕法清洗設(shè)備業(yè)務(wù)步入高速成長(zhǎng)期。

至純科技提供濕法設(shè)備，包含濕法槽式清洗設(shè)備及濕法單片式清洗設(shè)備。該類設(shè)備可以應(yīng)用在先進(jìn)工藝上，主要為存儲(chǔ)(DRAM，3DFlash)、先進(jìn)邏輯產(chǎn)品等。目前至純科技是國(guó)內(nèi)能提供到28納米節(jié)點(diǎn)全部濕法工藝的本土供應(yīng)商。

目前公司濕法設(shè)備客戶包括中芯國(guó)際、華虹集團(tuán)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、華為、華潤(rùn)、燕東、力晶等。2021年上半年，至純的濕法設(shè)備業(yè)務(wù)新增訂單達(dá)4.3億元，其中單片設(shè)備2億元。濕法清洗設(shè)備業(yè)務(wù)20年收入為2.2億元，該行預(yù)計(jì)21-22年收入為7.68億元和13.90億元。

半導(dǎo)體高純工藝系統(tǒng)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

泛半導(dǎo)體工藝伴隨許多種特殊制程，會(huì)使用到大量超高純(ppt級(jí)別)的干濕化學(xué)品，這是完成工藝成果的重要介質(zhì)，其特點(diǎn)是昂貴并伴隨廢氣液排放。在集成電路領(lǐng)域，高純工藝系統(tǒng)主要包括高純特氣系統(tǒng)、大宗氣體系統(tǒng)、高純化學(xué)品系統(tǒng)、研磨液供應(yīng)及回收系統(tǒng)、前驅(qū)體工藝介質(zhì)系統(tǒng)等。

其中，各類高純氣體系統(tǒng)主要服務(wù)于幾大干法工藝設(shè)備，各類高純化學(xué)品主要服務(wù)于濕法工藝設(shè)備。目前公司高純工藝系統(tǒng)客戶包括中芯國(guó)際、華虹華力、華潤(rùn)、士蘭微、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、海力士，三星，臺(tái)積電，力晶等。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：至純科技是國(guó)內(nèi)高純工藝系統(tǒng)的龍頭，目前濕法設(shè)備進(jìn)展順利，有望成為國(guó)內(nèi)高端濕法設(shè)備的領(lǐng)先者，隨著公司一線客戶的不斷擴(kuò)張以及下游需求的持續(xù)增長(zhǎng)，公司有望迎來快速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期，晶圓廠擴(kuò)張不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。