智通財經(jīng)APP獲悉,光大證券發(fā)布研究報告稱,維持恩捷股份(002812.SZ)“增持”評級,并維持2021-23年的盈利預測,2021-23年的歸母凈利潤為25.81/41.27/60.15億元,折算EPS為2.89/4.62/6.74元/股。
事件:11月10日晚,公司發(fā)布《關于與寧德時代開展合作的公告》,表示公司與寧德時代約定于中國境內(nèi)共同投資設立一家有限責任公司作為平臺公司以從事投資干法隔離膜及濕法隔離膜項目。該平臺公司總投資為80億元,注冊資本15億元,其中公司持股51%,寧德時代持股49%。
光大證券主要觀點如下:
兩強聯(lián)合成立合資公司,深度綁定寧德時代。
本次合作項目共規(guī)劃36億平濕法/干法隔膜產(chǎn)能,其中平臺公司設立后將投資設立濕法隔離膜項目公司,規(guī)劃濕法隔膜產(chǎn)能16億平/年,同時平臺公司還將與江西恩博合資設立干法隔離膜項目公司,規(guī)劃干法隔膜產(chǎn)能20億平/年,寧德時代在采購訂單約定范圍內(nèi)對上述產(chǎn)能享有優(yōu)先采購權。
江西恩博為公司控股孫公司(由控股子公司上海恩捷持股51%),因此上市公司可對新增規(guī)劃的36億平隔膜產(chǎn)能實現(xiàn)控股。除約定通過平臺公司規(guī)劃隔膜產(chǎn)能項目以外,公司也就相關訂單采購情況進行約定。
根據(jù)協(xié)議約定,在未來5年內(nèi)恩捷股份在全球供貨的全資子公司(平臺公司投資項目除外)的濕法隔膜產(chǎn)品也將向?qū)幍聲r代優(yōu)先供應,寧德時代也將優(yōu)先對此等公司產(chǎn)品進行采購。公司此次與寧德時代合作一方面進一步擴增了具有控股權的隔膜產(chǎn)能,同時在寧德時代擁有大量產(chǎn)能項目規(guī)劃的背景下也保障了公司未來新增產(chǎn)能的有效消化,基于產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)作實現(xiàn)雙方合作共贏。
海內(nèi)外多條產(chǎn)線布局,支撐公司業(yè)績快速成長。
公司此前已公告投資共110億元分別新建重慶和常州項目。預計2022年-2024年期間,公司將分別新增25、30、40條隔膜產(chǎn)線。同時公司也在積極開拓海外業(yè)務,公司匈牙利基地項目正按規(guī)劃逐步推進,預計2023年可實現(xiàn)量產(chǎn)。此前公司還與億緯鋰能簽訂合作協(xié)議,擬在荊門成立合資公司建設16億平方米的濕法鋰電隔膜和涂布膜項目。公司通過全球化布局擴產(chǎn)增能、深度綁定下游客戶等一系列戰(zhàn)略布局有望支撐業(yè)績長期快速增長。
風險提示:合作項目落地風險,產(chǎn)能建設風險,下游需求不及預期,隔膜價格波動風險。