海通證券：維持京東方A(000725.SZ)“優(yōu)大于市”評級 價值區(qū)間5.9-7.2元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，維持京東方A(000725.SZ)“優(yōu)大于市”評級，21-23年營業(yè)收入維持1973.27/2135.01/2248.17億元，歸母凈利潤由235.65/255.8/273.43億元升至249.96/281.5/311.09億元，EPS為0.65/0.73/0.81元/股，予21年PE估值區(qū)間9-11x，對應價值區(qū)間5.9-7.2元。

海通證券主要觀點如下：

營收、凈利持續(xù)高增，毛利率維持高位。

公司前三季度實現(xiàn)營收1632.78億元，同比增長72.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤200.15億元，同比增長708.43%。對應Q3單季度實現(xiàn)營收559.93億元，同比增長46.77%，實現(xiàn)歸母凈利潤72.53億元，同比增長441.14%。公司Q3單季度毛利率為33.55%，環(huán)比Q2僅僅下降0.41pct。

IT面板價格穩(wěn)定，產(chǎn)品結構以IT為主。

半導體顯示經(jīng)歷了較長的高景氣周期后，目前結構性出現(xiàn)了一些波動，主要體現(xiàn)在TV領域。進入第三季度，由于海運堵塞及物流成本上漲，影響下游客戶備貨意愿，TV類產(chǎn)品價格出現(xiàn)結構性調(diào)整。IT類產(chǎn)品得益于更好的需求以及供給集中度，仍保持相對穩(wěn)定。

以WitsView在10月20日公布的面板價格為例，27/23.8/21.5寸的桌上顯示器10月下旬價格相較于上月分別同比下降-0.5%/0%/-0.7%。相比較TV類產(chǎn)品，IT類產(chǎn)品占公司收入比重更高。該行認為公司將依托良好的產(chǎn)品、客戶結構以及技術力、產(chǎn)品力領先，繼續(xù)保持良好的盈利水平。

重點客戶出貨量超預期，OLED快速起量。

目前公司已為眾多全球一線品牌提供高端柔性AMOLED產(chǎn)品。2020年公司柔性AMOLED產(chǎn)品出貨實現(xiàn)突破，全年出貨量同比增長超100%，市占率位居全球前二。進入2021年，公司柔性產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長，柔性OLED產(chǎn)品上半年出貨大約2500萬片左右，同比繼續(xù)保持大幅增長，重點客戶重點項目的出貨量超預期。進入三季度后狀況持續(xù)保持良，未來公司柔性AMOLED產(chǎn)品出貨有望持續(xù)快速增長。

加碼車載顯示，搶占智能制造發(fā)展先機。

10月29日公司發(fā)布《關于投資建設京東方成都車載顯示基地項目的公告》，擬投資約25億元用于建設車載顯示基地，主要產(chǎn)品為5寸-35寸的車載顯示模組，達產(chǎn)后年產(chǎn)車載顯示屏約1440萬片。項目建成后，公司將能夠為客戶提供更全面的產(chǎn)品解決方案，完成面向車載市場的面板、模組、系統(tǒng)全鏈條布局。

風險提示：海外LCD產(chǎn)線退出不及預期;LCD下游市場及手機終端市場需求波動;公司產(chǎn)線產(chǎn)能釋放進度不及預期;疫情持續(xù)惡化。