國聯(lián)證券：維持京東方A(000725.SZ)“買入”評級 需求短期影響面板價(jià)格

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持京東方A(000725.SZ)“買入”評級及盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2021/-23歸母凈利潤240/285/343億元，PE為8/7/5x，PB為1.3/1.1/0.9，看好面板行業(yè)龍頭在未來競爭格局改善后的持續(xù)盈利能力。

事件：2021年10月28日公司發(fā)布2021年三季報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收1,632.78億元，同比增長72.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利200.15億元，同比增長708.43%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利185.99億元，同比增長1,994.92%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整抵御面板價(jià)格波動，研發(fā)支撐長期成長空間

公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營收559.93億元，同比增長46.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利72.53億元，同比增長441.14%，環(huán)比下滑4.31%。實(shí)現(xiàn)扣非凈利69.37億元，同比增長551.91%，環(huán)比下滑3.34%。毛利率33.55%，環(huán)比下降0.41個百分點(diǎn)，凈利率16.24%，環(huán)比下降1.34個百分點(diǎn)。三季度環(huán)比波動原因更多為管理與研發(fā)費(fèi)用的環(huán)比增長，分別環(huán)比增加0.45個百分點(diǎn)和0.92個百分點(diǎn)。投入研發(fā)MiniLED、柔性AMOLED等新型顯示技術(shù)，通過面板全路線布局，構(gòu)筑公司在顯示行業(yè)的高技術(shù)護(hù)城河，支撐長期成長。

需求動蕩導(dǎo)致面板價(jià)格波動，關(guān)注供給端競爭格局優(yōu)化

三季度以來面板價(jià)格由高位回撤較多，主因該行認(rèn)為是由海運(yùn)運(yùn)力緊缺、物流成本上行疊加下游旺季備貨周期結(jié)束帶來的短期需求下滑，與過去的供給端產(chǎn)能擴(kuò)張周期不同。往后看面板供給產(chǎn)能開出有限，在物流緩解與新一輪備貨周期到來后面板價(jià)格有望得到修復(fù)，仍看好此輪競爭格局優(yōu)化后對行業(yè)價(jià)格中樞的提升與周期性削弱，看好京東方等龍頭的盈利能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期;下游市場需求不及預(yù)期;競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品跌價(jià)。