海通證券：予藥明康德(603259.SH)“優(yōu)大于市”評級 價值區(qū)間175.95-186.3元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，予藥明康德(603259.SH)“優(yōu)大于市”評級，預計2021-23年EPS為1.56/2.07/2.7元，作為行業(yè)內(nèi)國際化的龍頭，參考可比公司估值，予22年85-90倍PE比較合理，價值區(qū)間為175.95-186.3元。

公告：公司21Q1-Q3實現(xiàn)收入165.21億元(+39.8%)、歸母凈利潤35.62億元(+50.4%)、經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤38.06億元(+55.7%);21Q3實現(xiàn)收入59.85億元(+30.6%)、歸母凈利潤8.87億元(+36.2%)、經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤13.58億元(+37.8%)。

海通證券主要觀點如下：

傳統(tǒng)業(yè)務驅動業(yè)績快速增長，產(chǎn)能擴張保障未來業(yè)績

21Q1-Q3化學業(yè)務實現(xiàn)收入100.8億元，同比+47.5%：1)藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務實現(xiàn)收入44.4億元，同比+42.3%，其中長尾客戶收入同比+68%，為下游業(yè)務提供充足流量;

2)CDMO業(yè)務實現(xiàn)收入56.3億元，同比+51.9%。目前公司共有37個商業(yè)化、47個臨床III期、235個臨床II期、1229個臨床I期及臨床前期項目，其中新增了9個商業(yè)化項目，及從外部贏得2個及29個臨床III期、II期項目。BMS位于瑞士的制劑生產(chǎn)基地已于7月并表，9月完成了美國特拉華州的土地收購，為后續(xù)公司在歐美地區(qū)的原料和制劑生產(chǎn)奠定了深厚基礎。

新業(yè)務景氣度高，測試業(yè)務表現(xiàn)最為亮眼

1)測試業(yè)務21Q1-Q3實現(xiàn)收入33.4億元(+43.9%)，其中毒理+72%、臨床CRO和SMO業(yè)務+47.4%;

2)生物學業(yè)務21Q1-Q3實現(xiàn)收入14.2億元(+33.2%)，是世界最大的發(fā)現(xiàn)生物學賦能平臺，其中大分子生物藥和新技術新能力相關收入+56%;

3)ATU業(yè)務21Q1-Q3實現(xiàn)收入7.4億元(-5.2%)，其中中國區(qū)+187%;4)DDSU業(yè)務21Q1-Q3實現(xiàn)收入9.3億元(16.4%)。

CRO與CDMO行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司充分發(fā)揮“一體化、端到端”的研發(fā)服務平臺優(yōu)勢，在能力和規(guī)模方面為客戶賦能，有望實現(xiàn)全線業(yè)務的全面增長。

風險提示：醫(yī)藥研發(fā)投入增長放緩;行業(yè)競爭加劇;核心技術人員流失等。