海通證券：予亨通光電(600487.SH)“優(yōu)于大市”評級 合理區(qū)間16.23-18.93元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告，予亨通光電(600487.SH)“優(yōu)于大市”評級，預計2021-23年營收為380.17/445.55/513.64億元，歸母凈利為15.97/25.07/32.41億元，EPS為0.68/1.06/1.37元，參考可比公司估值，予2021年動態(tài)PE24-28x，對應合理區(qū)間16.23-18.93元。

事件：公司三季度實現(xiàn)收入298.12億元，同比+17.54%，歸母凈利潤13.16億元，同比+50.56%，扣非后歸母凈利潤11.02億元，同比+62.32%。其中Q3單季度營收117.55億元，同比+18.81%，歸母凈利潤6.45億元，同比+49.7%，扣非后歸母凈利潤5.46億元，同比+39.99%。

海通證券主要觀點如下：

毛利率受上游影響有所波動，研發(fā)投入不斷加大

Q3單季度毛利率16.31%，同比-0.50pct;銷售費用率2.11%，同比-1.68pct;管理費用率2.70%，同比+0.11pct;財務費用率1.02%，同比-0.73pct;研發(fā)費用率4.8%，同比+1.41pct，今年以來環(huán)比持續(xù)提升。

中國移動普通光纜集采量價齊升，行業(yè)逐步回暖

數(shù)據(jù)顯示，2021-2022年普通光纜產(chǎn)品集采此前開標。中國移動本次集采規(guī)模相比2020年提升20%，本次集采普通光纜預估規(guī)模為447.05萬皮長公里，折合1.432億芯公里，并設立最高投標限價為985886.67萬元(不含稅)。數(shù)據(jù)顯示，此次光纜最終成交均價超過60元/芯公里，而去年則約為40元/芯公里，漲幅超過50%。

公司以第三份額中標，份額達到13.97%，較去年中標份額13.61%提升0.36pct。10月25日，中國移動啟動2022-2023年特種光纜集采，預估采購規(guī)模為24.81萬皮長公里，折合826萬芯公里，同比+60%，行業(yè)需求逐步回升。

海上風電快速發(fā)展，緊抓海洋經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略

根據(jù)公司21年半年報援引中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2021上半年我國海上風電新增裝機量2.14GW，同比增長101.89%;累計裝機約11.13GW，同比增長59.22%，保持快速增長的態(tài)勢。公司已形成了從產(chǎn)品到系統(tǒng)解決方案，到工程運維的海上風電全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展格局，今年以來，刷新了超大直徑III型嵌巖單樁鉆孔施工記錄，創(chuàng)造了中國海上風電大兆瓦機組單月單作業(yè)面安裝新紀錄。

同時，完成了國內(nèi)首次大長度(40公里以上)、大截面(1000㎜2)三芯220kV海纜項目的生產(chǎn)交付。另外，截至10月底，PEACE國際海纜系統(tǒng)地中海段施工已接近尾聲，且整網(wǎng)系統(tǒng)交付進展順利，預計于2022年第一季度完成交付并全線貫通。

風險提示：光纜價格低于預期，5G建設不及預期，訂單落地不及預期。