財(cái)信證券：維持完美世界(002624.SZ)“推薦”評(píng)級(jí) 合理價(jià)值區(qū)間22-27.5元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持完美世界(002624.SZ)“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021/22年/23年?duì)I收107.87/124.05/138.94億元，歸母凈利潤14.97/21.29/24.07億元，EPS為0.77/1.1/1.24元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為20.95/14.77/13.06倍。公司作為游戲行業(yè)第二梯隊(duì)，以2022年為基準(zhǔn)給予公司20-25倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間22-27.5元。

事件：10月26日，公司發(fā)布2021三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營收67.39億元，同比變化-16.40%;歸母凈利潤8.00億元，同比變化-55.72%;扣非歸母凈利潤5.61億元，同比變化-66.41%。其中，2021Q3實(shí)現(xiàn)營收25.33億元，同比變化-13.21%、環(huán)比增長28.19%;歸母凈利潤5.42億元，同比增長1.18%、環(huán)比扭虧為盈。整體符合此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間。

財(cái)信證券主要觀點(diǎn)如下：

新品帶動(dòng)業(yè)績逐漸回收，三季度業(yè)績回暖。

隨著上半年新游戲上線初期的集中推廣投入逐步回收，業(yè)績穩(wěn)步釋放，公司三季度歸母凈利潤同比增長1.18%。其中，三季度的游戲業(yè)務(wù)盈利約5.5億元，與去年同期基本持平、環(huán)比業(yè)績明顯回暖。6月25日《夢(mèng)幻新誅仙》上線，首月流水超5億，三季度平均排名在IOS暢銷榜前30。

此外，三季度公司的盈利能力提升、買量力度有所減弱，毛利率/凈利率/銷售費(fèi)用率分別為67.13%/21.92%/20.87%，同比分別變化14.28pct/35.46pct/-9.35cpt。新游上線的充值情況良好，三季度末公司合同負(fù)債規(guī)模14.03億元，較半年報(bào)增加0.14億元。

重磅新游《幻塔》終測(cè)定檔，關(guān)注后續(xù)上線情況。

《幻塔》是由公司旗下Hotta Studio自主研發(fā)、采用虛幻引擎4.26打造，題材為輕科幻開放世界手游。此前，在7月完成三測(cè);終極測(cè)試定檔11月2日，目前在Taptap/B站預(yù)約人數(shù)達(dá)115萬/61.2萬+。

年內(nèi)儲(chǔ)備的項(xiàng)目還有《天龍八部2》、豎版MMO《完美世界：諸神之戰(zhàn)》(預(yù)計(jì)全球同步發(fā)行)、《一拳超人：世界》、《黑貓奇聞社》等，公司強(qiáng)大的實(shí)力支持后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了雙端一體(PC+移動(dòng))。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管變動(dòng);產(chǎn)品上線延遲;流水不及預(yù)期。