群益證券：予移遠(yuǎn)通信(603236.SH)“買(mǎi)進(jìn)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)210元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，群益證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予移遠(yuǎn)通信(603236.SH)“買(mǎi)進(jìn)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)210元，預(yù)計(jì)2021—23年凈利潤(rùn)為3.47/5.7/8.54億元，yoy分別為+83.7%/+64.05%/+49.98%，折合EPS分別為2.39/3.92/5.88元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為74/45/30倍。

群益證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

受益物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需求增長(zhǎng)，3Q業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：

2020年前三季度公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)77.66%，主要是隨著物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，智能終端對(duì)通信模組的需求不斷增加，公司不斷創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)品，使?fàn)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)89.53%，主要是營(yíng)收快速增長(zhǎng)，盈利能力增強(qiáng)。

3Q單季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)84.73%，環(huán)比增長(zhǎng)28.55%;凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86.91%，環(huán)比增長(zhǎng)41.10%，延續(xù)上半年高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

毛利率環(huán)比改善，費(fèi)用率持續(xù)下降：

毛利率方面，2021年3Q公司綜合毛利率17.07%，同比下降1.28個(gè)百分點(diǎn)，主要是受上游芯片短缺漲價(jià)影響，毛利率環(huán)比提高1.98個(gè)百分點(diǎn)，該行認(rèn)為主要受益于公司向下游客戶(hù)的價(jià)格傳導(dǎo)效果顯現(xiàn)。費(fèi)用率方面，3Q公司整體費(fèi)用率為15.41%，同比下降1.33個(gè)百分點(diǎn)，該行認(rèn)為主要是隨著營(yíng)收規(guī)模的快速增長(zhǎng)，公司持續(xù)受益規(guī)模效應(yīng)。

3Q單季公司研發(fā)費(fèi)用為2.95億元，同比增加68.04%，研發(fā)費(fèi)用率9.32%，同比下降0.93個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。公司整體費(fèi)用率持續(xù)下降，精細(xì)化管理能力逐步體現(xiàn)。

蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組持續(xù)高景氣，公司5G模組規(guī)?；鲐洠?/strong>

根據(jù)研究公司Counterpoint的報(bào)告，第二季度全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量首次突破1億，二季度模組出貨量同比增長(zhǎng)53%，增速創(chuàng)下新高，其中5G模組出貨量增速最快，同比增長(zhǎng)800%。

市場(chǎng)份額方面，移遠(yuǎn)通信2Q全球市占率21.2%，繼續(xù)保持行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固。截止上半年，公司已設(shè)計(jì)了近30款5G模組，支持全球1000余家行業(yè)客戶(hù)進(jìn)行終端產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及商用。2021月8月9日，中國(guó)移動(dòng)公布5G通用模組產(chǎn)品集采中標(biāo)結(jié)果，采購(gòu)總量32萬(wàn)片，移遠(yuǎn)通信五款5G模組以最大份額中標(biāo)，合計(jì)約15萬(wàn)片，占比接近50%。

此次大份額中標(biāo)，驗(yàn)證了公司5G模組在產(chǎn)品豐富性、性能穩(wěn)定性及成熟度上的領(lǐng)先實(shí)力。預(yù)計(jì)公司將持續(xù)受益5G建設(shè)對(duì)無(wú)線(xiàn)通信模組的需求帶動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、上游芯片等原材料漲幅超預(yù)期;2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;3、下游行業(yè)應(yīng)用需求不及預(yù)期。