財(cái)信證券：維持科士達(dá)(002518.SZ)“推薦”評(píng)級(jí) 合理區(qū)間為36.4-38.2元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持科士達(dá)(002518.SZ)“推薦”評(píng)級(jí)，合理區(qū)間為36.4-38.2元，預(yù)計(jì)2021-23年歸屬凈利3.64/5.27/6.92億，增速21%/45%/31%，EPS為0.63/0.91/1.19元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率為52/35/27倍。

財(cái)信證券主要觀點(diǎn)如下：

營(yíng)收增長(zhǎng)17.4%，凈利潤(rùn)增速20.1%。

公司公布三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.48億(yoy+17.4%)、實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.81億(yoy+20.1%)、扣非歸屬凈利潤(rùn)2.30億元(yoy+12.1%)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流2.27億(yoy+266%)，加權(quán)ROE為9.71%(+1.1pcts)。第三季度，單季度營(yíng)收6.57億(yoy-5.2%/qoq-8.4%)、單季度凈利潤(rùn)1.02億(yoy+0.0%/qoq+9.7%)、單季度扣非歸屬凈利潤(rùn)0.76億元(yoy-20.4%/qoq-4.0%)。

數(shù)據(jù)中心及光儲(chǔ)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。

公司主營(yíng)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品、光儲(chǔ)產(chǎn)品和充電樁產(chǎn)品三大塊業(yè)務(wù)。上半年，公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品營(yíng)收9.76億(+34.57%)，光伏及儲(chǔ)能產(chǎn)品營(yíng)收1.47億(+68.69%)，充電樁產(chǎn)品營(yíng)收2435萬(wàn)(-31.69%)。預(yù)計(jì)前三季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)及光伏業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)但增幅收窄、充電樁業(yè)務(wù)同比下降但降幅收窄。預(yù)計(jì)第三季度IGBT等原材料供應(yīng)依然緊張，同時(shí)海運(yùn)艙位不足以及基數(shù)效應(yīng)均對(duì)單季度增幅有影響。

毛利率環(huán)比恢復(fù)，凈利率略升。

公司第三季度毛利率達(dá)到34.6%，環(huán)比二季度上升2.2pcts，估算毛利率的變化受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，高毛利率的數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品占比增加，同時(shí)光伏產(chǎn)品毛利率部分恢復(fù)，共同推升公司綜合毛利率表現(xiàn)。

公司三季度凈利率達(dá)到15.2%，環(huán)比提升0.2pcts，主要有投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)貢獻(xiàn)因素，三季度此兩項(xiàng)合計(jì)約0.22億元，增厚業(yè)績(jī)表現(xiàn)。投資收益瑋收購(gòu)寧德時(shí)代科士達(dá)股權(quán)增值所致、公允價(jià)值變動(dòng)收益為理財(cái)產(chǎn)品公允價(jià)值變動(dòng)所致。前三季度公司信用減值及資產(chǎn)減值情況較往年大幅改善，預(yù)計(jì)全年大額減值風(fēng)險(xiǎn)較小。

存貨及預(yù)收款增長(zhǎng)，在建工程達(dá)到歷史高位。

三季度末，公司存貨6.10億元、預(yù)收款(合同負(fù)債)1億元，同比環(huán)比均有上升。存貨增長(zhǎng)主要因出口海運(yùn)艙位貨柜緊張不能及時(shí)發(fā)貨、訂單備貨增加及收購(gòu)時(shí)代科士達(dá)存貨并入所致。三季末，公司在建工程3.23億元，達(dá)到歷史高值，主要為惠州工業(yè)園項(xiàng)目投入增加所致。公司目前推進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目包括惠州工業(yè)園區(qū)、時(shí)代科士達(dá)、越南科士達(dá)等，部分產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期。

并表時(shí)代科士達(dá)，加碼儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

三季度，公司以自有資金0.68億元收購(gòu)時(shí)代科士達(dá)31%股權(quán)，交易完成后公司共計(jì)持有時(shí)代科士達(dá)80%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)并表。時(shí)代科士達(dá)為公司與寧德時(shí)代合作投資設(shè)立，致力于儲(chǔ)能及相關(guān)業(yè)務(wù)。2019年設(shè)立至今，經(jīng)過(guò)2年多的投建，一期產(chǎn)能項(xiàng)目已正式投運(yùn)。另?yè)?jù)媒體報(bào)道，時(shí)代科士達(dá)二期儲(chǔ)能設(shè)備項(xiàng)目(南區(qū))已于9月份開(kāi)工，占地面積達(dá)超過(guò)200畝，較一期項(xiàng)目用地(約60畝)大幅提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求量下降，光伏產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，光伏行業(yè)需求下滑，原材料成本上升，人才隊(duì)伍流失。