普洛藥業(yè)（000739.SZ）：已于10月初對產品價格做積極調整 9月份單月銷售9個億，創(chuàng)單月銷售歷史新高

智通財經APP訊，普洛藥業(yè)（000739.SZ）在10月21日接受調研時表示，今年以來公司業(yè)務增長受到的擾動因素有新冠疫情帶來的需求端的影響、整個通脹原材料的漲價及雙控的影響。整體上短期內困難因素還是比較多的，但現在已經看到很多的改善，行業(yè)競爭力還是在進一步增強，公司的競爭也在進一步增強，公司對三塊業(yè)務的發(fā)展都是充滿信心的。

CDMO項目方面，運行項目數285個，比去年同期增長63%。10月至今到美國、印度的整個運費下降了30%以上，訂倉情況有大幅度改善。展望第四季度，公司認為一方面作為上游傳遞過來的通脹，作為中間體原料藥廠家應該有充分的能力傳遞。公司已在10月初對產品的銷售價格做了積極的調整，所以對四季度公司還是充滿樂觀的，全年的經營目標沒有改變。

其他業(yè)務方面，API業(yè)務端單三季度收入端有13%的增長，公司預見原材料將漲價所以9月并未定長期合同，10月開始的基本是新合同，會逐步完成價格向下游傳導的過程，整體毛利率會恢復正常甚至更好。從目前來看，公司三季度抗生素產品價格端有一些壓力，但從9月份開始就已恢復得很好了。公司今年9月份單月銷售9個億左右，創(chuàng)了單月銷售的歷史新高。琥珀酸美托洛爾國內已獲批，公司也有信心能夠參加1月份的集采，美國經FDA檢查之后會全面去參加美國的各種招標。

產能方面，9月投產的多功能車間至少可以做到20-30個產品，大部分是臨床一二期產品和少量臨床三期產品；高活車間在明年Q1投產，另一個更大規(guī)模規(guī)模的單元化車間大樓在明年9月投產；公司在2020-2025年計劃投資要40多億，大概30多億在橫店，產能擴張會逐步體現。

具體調研內容如下：

一、三季度營業(yè)情況介紹

首先非常感謝各位投資者對普洛藥業(yè)的關注。中國的醫(yī)藥制造業(yè)在過去幾年中一直保持著比較穩(wěn)健的成長，包括原料藥、CDMO和制劑仿制藥。今年以來，大家可以看到擾動因素還是挺多的。

第一是新冠疫情影響，比去年明顯要大。從2月下旬開始，印度疫情加劇了全球的恐慌心理。所以實際上去年新冠疫情對我們行業(yè)或者說對我公司影響可能只有3個月，而今年可能有4-5個月。但是我們始終要明白，新冠的發(fā)展跟歷史上的其他病毒發(fā)展也將是一樣的，病毒會逐步減弱，到明后年會逐步正?；@應該也是行業(yè)的共識。

第二，今年以來可能因為我們整個經濟在全球表現還是不錯的。國家在安全、環(huán)保這些方面的力度在進一步加強，整個供給側改革還在深入，這也有一些擾動因素，包括常規(guī)性的檢查對原料行業(yè)很多工廠都會有一些影響。

第三，整個通貨膨脹原材料的漲價，上半年還好，下半年開始逐步增強，特別是原材料，像有些原材料甚至漲幅到了百分之幾百。對于我們這樣的屬于醫(yī)藥制造中中游為主的企業(yè)，這是需要一個時間來傳遞的，當然我們也在做這項工作，但是我們需要首先在信用前提下把合同完成。實際上到9月份的時候，大家可以看到宏觀的PPI達到10.7%，CPI只有0.7%，所以這樣一個傳遞的壓力是非常大的。

第四，雙控的影響。雙控有幾方面的因素。第一方面，從8、9月開始的缺電。我們判斷還是煤的缺少，可能一方面是前幾年的供給側改革造成整個煤的產能和產量大幅下降，第二因素，進口煤炭也少了。實際上這次大家可以看到整個雙控首先實際上是煤炭缺少，然后是煤炭漲價，煤炭漲價導致電廠發(fā)電虧本，所以整個用電受到影響。不光是工廠，有些地區(qū)連民用也受影響，去年的雙控影響實際上是在12月下旬才有的，今年開始地更早些。這些都是影響業(yè)務的短期擾動因素。雙控問題，一方面國家在想對策改善，也一定不會允許發(fā)生惡性的通貨膨脹，前些天發(fā)改委宣布煤炭大幅增產，大概要增產5,000萬噸，最近兩天煤期貨也在大幅下跌，所以都在改善。醫(yī)藥產業(yè)本身不屬于高耗能產業(yè)，我們受到的影響其實是很小的，在雙控影響改善之后，我們受到的影響相比其他行業(yè)可能還會更小一些。當然某些局部地區(qū)可能有“一刀切”的現象，有一些影響也正常。整體上，短期內困難因素還是比較多的，但現在已經看到很多的改善。行業(yè)競爭力還是在進一步增強，公司的競爭也在進一步增強，我們對公司三塊業(yè)務的發(fā)展都是充滿信心的。

下面就三季報具體的數據給大家再簡單說明下。前三季度收入64億，同比增長10.13%，單三季度增長16.67%;利潤7.62億，同比增長21%，單三季度增長4.03%。原料藥：Q1：14.2億，同比增長9.16%，Q2：17.3億，略下降，Q3：16.1億，同比增長13%，前三季度累計47.6億，同比增長6%。毛利率Q122.8%，Q223.27%，Q3是16.52%，原料藥Q3毛利率下降。前三季度原料藥毛利率20.85%下降了一個點。CDMO：Q13億，增長59.2%，Q24.21億，增長15.87%，Q33.16億，增長47.18%，前三季度累計10.37億，增長35.28%。毛利率Q141.65%，Q244.5%，Q351.5%，前三季度毛利率45.82%，進一步上升，更多API進入商業(yè)化。制劑：Q12.48億，增長16.6%，Q21.55億持平，Q31.98億增長9.32%，前三季度累計6億增長9.41%。毛利率Q158.34%，Q274.64%，Q353.6%，前三季度毛利率61%，略微增長。整體毛利率Q130.14%，Q230.58%，Q325.2%，前三季度是28.66%，比去年略微增加一點。三季度匯率影響不大。費用影響大的主要是研發(fā)費用3.2億，增加了5000萬，資本化2000萬。去年有社保減免和緩交稅金，今年沒有社保減免了，也上繳了去年緩繳的稅金。

下面介紹下公司目前CDMO項目情況，運行項目數285個，比去年同期增長63%。報價項目數544個，同比增長90%。人用藥項目數113個，同比增長33%。動保項目37個，同比增長20%。臨床期項目有113個，同比增長170%。臨床三期項目有26各，同比增長136%。整個商業(yè)化項目172個，同比增長30%，以上是整個CDMO項目數量情況。盡管面臨一些暫時的困難，我們依然保持了一個穩(wěn)健的增長，其中CDMO的增長比上半年時候是有所加速的，增速達35%。但是這跟運輸也有關系。三季度還有部分貨物的運輸也受到一些影響，特別是9月下旬到美國、印度的訂艙貨運的費用今年上半年一直在增長，但10月份開始到現在，到美國、印度的整個運費下降了30%以上，訂倉情況有大幅度改善。所以整體上很多的擾動因素都是階段性的，改善還是比較明顯。雖然受到這些因素影響，我們目前的業(yè)務還是恢復得非常好的，7月份我們業(yè)務受到影響比較大，8月份恢復一些，9月份恢復得非常好。公司9月份單月銷售額超過了9億元，這是歷史上單月最大的銷售額。展望第四季度，我們認為一方面作為上游傳遞過來的通脹，作為中間體原料藥廠家應該有充分的能力傳遞。我們已經在10月初對產品的銷售價格做了積極的調整，所以對四季度我們還是充滿樂觀的，我們對全年的經營目標沒有改變。

二、提問環(huán)節(jié)

問：請問7-8月主要擾動因素是什么以及后面毛利率保持情況?

答：三季度最大的影響還是疫情帶來的，半年報時候我們也進行了展望，疫情帶來的是需求端的影響，今年3，4月開始影響，9月開始恢復，總共影響有大概5個月時間。競爭態(tài)勢好的產品，毛利率不只是保持而應該會增加。當年響水爆炸時候，公司有個核心產品的原料就在附近，工廠受限，原料漲價，當時行業(yè)很悲觀，事實證明我們競爭力更強，毛利率反而是增加了。原料藥和中間體在國內行業(yè)中依然有很強的競爭力，當然制劑端會有影響，尤其是集采產品，但目前制劑在我們整個業(yè)務體量中最小，我們大部分制劑也是一體化的，受到的影響會小一些。

問：公司CDMO毛利率持續(xù)提升，單三季度同比加速，請問后面該板塊收入利潤增長趨勢?

答：CDMO業(yè)務單三季度增長47%，因為Q2開始運輸不太正常，包括Q3我們還有很多貨沒運出去，Q4開始運輸狀況會改善。我們的CDMO研發(fā)投入在增加，公司的研發(fā)投入中CDMO占了一半以上，這帶來了大量項目的增加，產品結構變化，很多都是從早期逐步到三期到商業(yè)化。公司CDMO業(yè)務從起始原料加注冊中間體逐漸轉型到注冊中間體加API，整體毛利在提升。我們的產能比較大，在整體受限的情況下，我們的生產依然可以保障，CDMO生產在橫店區(qū)域，沒有受到電和蒸汽之類的限制，對客戶的供應保障做得非常好。未來幾年的高增長我們依然非常有信心。

問：請具體介紹下三季度API收入和毛利潤變動原因?

答：API業(yè)務端單三季度收入端有13%的增長，因為涉及產品結構問題，公司抗生素比重較大，因為本身這塊我們的競爭力較強，這也是公司相對比較好的業(yè)務，受疫情影響有所波動，對利潤端影響更明顯一些，我們也做了一些產品的補充。8月份我們就預見了原材料的漲價，所以9月沒定長期合同。10月開始基本是新合同，會逐步完成價格向下游傳導的過程。整體毛利率會恢復正常甚至更好。

問：明年新產能投產情況和對CDMO收入展望?

答：今年9月投產的多功能車間是公司第一個單元化多功能車間，同時可以做4-8個產品，給公司柔性生產帶來了革命性的變化。我們測算該車間至少可以做到20-30個產品，大部分是臨床一二期產品和少量臨床三期產品。這些工作本質還是孵化，為后面商業(yè)化做準備。接下來，高活車間在明年Q1投產，該車間一半是按照美國一家公司的產品要求安裝設計，另一半建好后要做一些新的API項目。另外一個更大規(guī)模的單元化車間大樓，在明年9月投產，有14個單元，6-8個精烘包，可以同時做幾十個產品，有助于目前大量產品待生產，該項目政府支持力度也很大，獲得了國家發(fā)改委先進制造業(yè)和現代服務業(yè)融合發(fā)展試點單位，浙江省僅此一家。其他還有大量項目，比如Q1有兩個商業(yè)化API產品投入新車間;8月有另外兩個大的商業(yè)化產品車間投入使用。我們在2020-2025年計劃投資要40多億，大概30多億在橫店，產能擴張會逐步體現。研發(fā)也在大量投入，包括研發(fā)人員的招聘，研發(fā)人員現在有800多人。上海現在有150人，未來要擴充到500人;橫店現在100多人，預計到500人;波士頓計劃到50人，每個子公司也有研發(fā)團隊。研發(fā)的投入可以讓公司獲得大量的項目，研發(fā)階段項目逐步轉移到中試階段，再隨著產能擴張，項目逐步轉到商業(yè)化。目前商業(yè)化API有9個，驗證期的項目也有8-9個，臨床期間的API有20多個。有些在轉移階段的明年開始會有幾個進入商業(yè)化生產，后面還會更多。這些都奠定了我們對未來業(yè)務增長的信心。

問：CDMO這部分毛利提升比較多，但是對于四季度CDMO毛利率，是否會因為有些項目還未開始，現在比較難判斷?

答：CDMO的毛利率是比較能夠確定的。公司大部分長期客戶的項目，原材料或者其他各方面準備較為充分，短期業(yè)務也可以根據情況進行變動，而且公司與很多大客戶都有原材料價格波動以及匯率波動的補償機制。所以整體的CDMO毛利率會控制的更好一些，但是產品結構、類型會有所不同。CDMO業(yè)務毛利率在40-50之間是比較合理的，公司也很有信心保持這樣的毛利率水平。

問：從目前CDMO收入趨勢來看，季度波動規(guī)律是由于什么造成的?

答：這并不是特別有規(guī)律的，這跟客戶的需求以及裝運有關系，并不是生產了就確認收入，是在海關報關裝運出去后才算收入。所以季節(jié)性的波動并不形成完整的規(guī)律，也并不一定是以后的趨勢。

問：原料板塊因為疫情導致的一個需求的減弱，是否能具體解釋一下?

答：公司抗生素的品種較多，包括制劑和原料藥，抗病毒的品種也有一部分，這些品種在疫情之下受到的需求端影響比較明顯。在這種情況下，公司也需要保持一定的銷售，所以會在價格上做一些階段性的讓步。但這都是階段性的，隨著國家的控制，疫苗的普及，后續(xù)新冠藥品一旦上市，回到正常的狀態(tài)是必然的。從目前來看，公司三季度抗生素產品價格端有一些壓力，但從9月份開始就已經恢復得很好了，去年也是從10月份才開始恢復的，而公司今年9月份單月銷售9個億左右，創(chuàng)了單月銷售的歷史新高。

問：FDA審計的進度?

答：公司一個制劑項目在國內已經獲批，而美國依舊受到疫情影響，人手不足，FDA準備在線審計。這也都是階段性的，明后年會逐漸正?；?/p>

問：公司高壁壘的產品后面獲批的這個進展怎么樣?

答：大家看到公司的琥珀酸美托洛爾國內已獲批，這是一個非常難的項目，美國批了好多家，可是真正供應的家數非常少，且整體銷售額還非常高，仿制藥還有數億美元的銷售。此品種在國內已獲批，公司也有信心能夠參加1月份的集采，美國經FDA檢查之后，會全面去參加美國的各種招標。此外也有其他一些高壁壘的品種在準備中。一個首仿品種，目前還未有其他家審批通過，是非常難的一個緩控釋制劑，公司已經在進行工程批了，技術上已經成熟。公司在制劑方面戰(zhàn)略是做優(yōu)制劑，每做一個品種都會認真的去做，讓每一個品種都變成一個盈利的品種，或者說是在一個競爭格局比較好的狀態(tài)下的品種，公司目前進入集采的品種已有三個，預計今年年底還會有兩到三個品種。這些品種的毛利率空間都會不一樣，整體的競爭力會更好一些。

問：美國研發(fā)中心招人的進度和未來的方向?

答：在美國波士頓的研發(fā)中心是為CDMO研發(fā)做準備的，因為公司的客戶在波士頓，最新的靶點、最新的技術都在波士頓，這里是全球生物研發(fā)的高地。公司租用了衛(wèi)材原來的研發(fā)中心，在11月下旬實驗室就將開始運作，目前大量人員還在招聘中。已經有好幾家波士頓的biotech公司和我們簽署了戰(zhàn)略合作協議。當然美國的成本費用更高，預計會招聘50人左右的團隊。所以未來公司的理念就是：強科技研發(fā)，從研發(fā)端去獲得客戶的信任;高標準合規(guī)，無論安全環(huán)保、質量，都要高標準去合規(guī);低成本制造，要有取得成本的優(yōu)勢，為客戶創(chuàng)造價值。

問：現有的產能節(jié)奏能支持明年的增長預期嗎?

答：沒有問題，公司有很多產能是API和CDMO共用，若客戶有突然的大幅度需求的增加，公司也能夠去做一些協調，且公司有7個site，產能的協調能力還是很強的。

問：過去幾年都是利潤增速快于收入增速的，有沒有一些階段性的影響?費用端管理費用有下降，往后還有空間嗎?

答：就現在來看已經比較平穩(wěn)了，利潤高于收入，一是公司CDMO的業(yè)務的比重增加，因為CDMO的毛利和凈利潤會更高一些。二是制劑端，高毛利的品種在增加，未來的高毛利相對于以前才是真實的高毛利。三是API本身內部的改善，產業(yè)鏈延伸從中間體到原料藥，另外向前端延伸也會帶來毛利率變化。此外還有運營效率提升，大量推動信息化、自動化、智能化的建設，這里還有大幅度的提升空間。費用方面，研發(fā)費用未來會大幅度增加，但這樣的增加是合理的，我們希望醫(yī)藥制造企業(yè)的未來是由科技推動的，這是長期成長的最根本保證。

問：2021年Q3所得稅17%，2020年Q3所得稅11.8%，原因是什么?

答：由于疫情影響，去年政府有很多稅收減免政策，所得稅延緩，社?；緶p免，減少了2600萬元，而今年稅收全部正?；?。

問：CDMO項目結構比較健康，從未來三年看，這個速度會加速還是穩(wěn)定?

答：不能只看速度，還要看基數，保持這個速度應該可以期待。

問：原材料對CDMO這邊的影響是否和API一樣?

答：不是完全一樣。第一，API的原材料相對來說會更基礎一些，CDMO的沒有那么基礎。第二，公司主要客戶和主要項目的合同對原材料的波動和匯率的波動都有補償機制。另外，真正漲幅大的原材料都是很基礎的，越到后端越小。

問：請問是前期有1-2個季度的低價庫存，Q3的時候用完了，所以導致成本增加影響毛利率?

答：是的，原先低價的原材料用完了會用更高的代替，三季度毛利會受到影響。產品價格受到合同期限制，會在之后逐步調整，整體上可控。

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