國海證券：首予海大集團(002311.SZ)“買入”評級 飼料主業(yè)快速發(fā)展 營收維持高增態(tài)勢

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，首予海大集團(002311.SZ)“買入”評級，預計2021-23年營收為873.07/1086.89/1352.4億元，歸母凈利潤為15.45/25.71/55.74億元，EPS為0.93/1.55/3.36元/股，PE為72.5/43.57/20.09倍。

事件：海大集團發(fā)布三季報：報告期內(nèi)營業(yè)收入643.14億元，同比增46.82%，歸母凈利潤為17.46億元，同比減15.77%;其中第三季度營業(yè)收入261.23億元，同比增45.77%，歸母凈利潤為2.14億元，同比減77.94%。

國海證券主要觀點如下：

營收維持高增態(tài)勢，Q3業(yè)績符合預期。

2021年公司前三季度營業(yè)收入643.14億元(同比增46.82%)，歸母凈利潤為17.46億元(同比減15.77%);第三季度營業(yè)總收入261.23億元(同比增45.77%)，歸母凈利潤為2.14億元(同比減77.94%)。利潤下降主要因為Q3豬價下跌、禽行業(yè)低迷，水產(chǎn)品餐飲需求萎縮，處于養(yǎng)殖虧損、需求大幅下降的低迷期，同時飼料行業(yè)原材料成本大幅上漲。

豬價低迷、外購仔豬高成本拖累業(yè)績。

第三季度公司生豬養(yǎng)殖出欄約55萬頭，歸屬上市公司凈利潤約虧損7億元，頭均虧損超過1200元，對公司總體業(yè)績造成大幅沖擊影響。出欄數(shù)量中，外購仔豬數(shù)量為約37萬頭，約占總出欄數(shù)的67%。三季度出欄的仔豬對應是在今年1月-3月份購買，外購仔豬種苗平均成本超過1600元/頭，超高的外購仔豬成本和周期性的低位豬價導致較大金額的經(jīng)營虧損。由于外購仔豬成本自6月開始明顯回落，生豬養(yǎng)殖成本有望逐步回落，階段性來看生豬虧損有望收窄。

飼料主業(yè)發(fā)展亮眼，核心優(yōu)勢持續(xù)強化。

公司配套的動保、苗種業(yè)務作為飼料業(yè)務的兩翼，三季度保持量、利齊升的發(fā)展態(tài)勢。剔除生豬養(yǎng)殖業(yè)務，公司其他業(yè)務第三季度實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤約為9.14億元(同比增21%)，1-9月累計實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤約為24.46億元(同比增47%)。其中飼料主業(yè)穩(wěn)健增長，第三季度實現(xiàn)飼料對外銷量561萬噸(同比增28%)，收入214.66億元(同比增42%);1-9月飼料累計對外銷量1400萬噸(同比增30%)，收入515.69億元(同比增45%)，公司的成本優(yōu)勢和產(chǎn)品力優(yōu)勢持續(xù)強化。

風險提示：原材料價格上漲的風險;飼料銷量不及預期的風險;豬價上漲不及預期的風險;公司業(yè)績不達預期的風險等。