西部證券：維持順絡(luò)電子(002138.SZ)“買入”評(píng)級(jí) Q3業(yè)績(jī)環(huán)比略有下滑 符合市場(chǎng)預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持順絡(luò)電子(002138.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，往年下半年是電子元件旺季，但今年并無(wú)旺季現(xiàn)象，下調(diào)21-23年業(yè)績(jī)至8.2/10.6/12.9億(此前9/11.2/13.5億)。

事件：10月14日，公司發(fā)布2021年三季報(bào)，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.76億元，同比增長(zhǎng)41.62%;凈利潤(rùn)6.03億元，同比增長(zhǎng)48.17%。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

公司三季度業(yè)績(jī)同比繼續(xù)高增，消費(fèi)類需求下行導(dǎo)致公司Q3業(yè)績(jī)環(huán)比略有下滑，但整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2021年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.76億元，同比41.62%;凈利潤(rùn)6.03億元，同比48.17%。分季度看，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.65億元，同比15.09%，環(huán)比-7.14%;凈利潤(rùn)1.92億元，同比16.51%，環(huán)比-12.79%。

公司Q3凈利潤(rùn)環(huán)比降幅高于營(yíng)收，主要原因在于Q3研發(fā)費(fèi)用環(huán)比增加2400萬(wàn)元，若加回，則Q3凈利潤(rùn)2.16億元，環(huán)比僅-1.8%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。分應(yīng)用領(lǐng)域看，2021年三季度，信號(hào)處理、電源管理、汽車電子或儲(chǔ)能專用、陶瓷&PCB&其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.2、12.7、2.2、4.7億元，分別占比43.7%、36.5%、6.3%、13.5%。

Q3毛利率環(huán)比略有下滑，研發(fā)及管理費(fèi)用環(huán)比增加。

1)毛利率方面：三季度公司毛利率為36.93%，其中，Q3毛利率36.10%，環(huán)比減少2.09個(gè)pct，主要原因在于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，汽車電子業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。

2)費(fèi)用方面：公司Q3管理、研發(fā)、銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.56、0.96、0.27、0.15億元，環(huán)比分別+0.1、+0.24、+0.02、-0.06億元，管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用環(huán)比增加較多，主要因人員投入增加及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提所致。Q3手機(jī)等消費(fèi)類領(lǐng)域需求下行已充分反映在業(yè)績(jī)及股價(jià)中，汽車/工控/服務(wù)器等領(lǐng)域需求依舊旺盛。Q3手機(jī)等領(lǐng)域需求下行拖累公司三季度業(yè)績(jī)，但汽車、工控、服務(wù)器等領(lǐng)域需求依舊旺盛，公司全年業(yè)績(jī)有保障。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游終端需求不及預(yù)期;上游原材料漲價(jià)等。