西部證券：首予聞泰科技(600745.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)133.63元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予聞泰科技(600745.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.73/48.96/59.51億元，EPS為3.03/3.93/4.78元，PE為32/25/20倍，基于分部估值法，予22年目標(biāo)價(jià)133.63元。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

5G換機(jī)浪潮打開(kāi)ODM行業(yè)增長(zhǎng)空間，汽車(chē)功率半導(dǎo)體需求抬升。

該行預(yù)計(jì)2021年全球手機(jī)ODM行業(yè)市場(chǎng)空間約為6.21億臺(tái)，較2020年將提升約30%。ODM市場(chǎng)呈現(xiàn)三寡頭格局，市場(chǎng)份額向頭部集中。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2019年全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)410億美元，2022年有望達(dá)651億美元，占全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的12%，成為全球半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域中增速最快的市場(chǎng)。該行預(yù)計(jì)2021年全球汽車(chē)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)154億美元。

公司ODM出貨量全球領(lǐng)先。

2019年公司手機(jī)ODM出貨量突破一億部，穩(wěn)居行業(yè)第一。2020年疫情雖對(duì)手機(jī)產(chǎn)量和銷(xiāo)量產(chǎn)生影響，但公司手機(jī)ODM業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，2020年公司ODM手機(jī)出貨量1.1億部，居行業(yè)第二。該行預(yù)計(jì)，未來(lái)采用ODM生產(chǎn)策略的手機(jī)廠商數(shù)量將不斷增多，各廠商外包手機(jī)產(chǎn)品占比也將增加。公司憑借其多年的研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)龍頭的品牌地位，將獲得更多訂單和市場(chǎng)份額。

公司研發(fā)實(shí)力卓越，聯(lián)手安世協(xié)同發(fā)展。

2020年，公司研發(fā)投入28億元，超強(qiáng)研發(fā)能力為公司發(fā)展保駕護(hù)航。安世在2021年第一季度躋身全球第九大功率半導(dǎo)體公司，相比2019年上升兩位，并穩(wěn)居國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體公司第一名。2020年，安世半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入98.9億元，總出貨量889.9億顆。聞泰收購(gòu)安世后，雙方將在客戶、供應(yīng)鏈、研發(fā)資源、創(chuàng)新能力等方面實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，助力公司拓新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G手機(jī)出貨量及滲透率不及預(yù)期，收購(gòu)整合不利，商譽(yù)減值，半導(dǎo)體產(chǎn)品毛利率波動(dòng)，關(guān)鍵客戶拓展不及預(yù)期。