德邦證券：首予智飛生物(300122.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間218.8-225元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予智飛生物(300122.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年業(yè)績(jī)?yōu)?7.5/65/77.7億元，CAGR為30%，予其22年52倍估值，新冠疫苗可貢獻(xiàn)利潤(rùn)56.8/23.3/15.5億元(3年累計(jì)約100億元)，予其22年合理市值區(qū)間為3500-3600億元，合理股價(jià)區(qū)間為218.8-225元。

德邦證券主要觀點(diǎn)如下：

1)HPV疫苗供不應(yīng)求、中短期快速增長(zhǎng)無(wú)憂：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍供不應(yīng)求，樂(lè)觀估計(jì)能維持5-10年快速增長(zhǎng);2)重磅結(jié)核產(chǎn)品放量，自產(chǎn)業(yè)績(jī)有望快速提升：EC試劑+微卡預(yù)計(jì)2022年開始放量，銷售峰值或達(dá)50億元左右;3)布局先進(jìn)技術(shù)，研發(fā)管線已成民營(yíng)企業(yè)第一：通過(guò)持續(xù)研發(fā)投入，研發(fā)管線位居國(guó)內(nèi)民營(yíng)第一，多個(gè)重磅產(chǎn)品處于臨床后期，此外還布局了mRNA和CAR-T等新技術(shù);

重磅代理產(chǎn)品HPV疫苗供不應(yīng)求，存量空間巨大，中短期快速增長(zhǎng)。

1)樂(lè)觀估計(jì)4/9價(jià)HPV疫苗市場(chǎng)空間或超1800億，每年增量空間約為54.2億元，至少能維持5-10年較快速增長(zhǎng);

2)獨(dú)家地位穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)在研HPV疫苗短期內(nèi)無(wú)法上市;

3)默沙東協(xié)議采購(gòu)額逐年增加，代理品種板塊營(yíng)收有望穩(wěn)步提升。

重磅產(chǎn)品EC試劑+微卡2022年開始放量，有望成為同品類最優(yōu)解。

公司兩大自研重磅產(chǎn)品EC、微卡獲批上市，銷售峰值或達(dá)50億元;EC+微卡或成同品類最優(yōu)解：

1)EC診斷試劑兼顧效果與可及性，有望逐步替代TST檢測(cè)手段。

2)微卡是首個(gè)針對(duì)潛伏感染人群(LTBI)的預(yù)防+治療性產(chǎn)品。

研發(fā)管線已成民營(yíng)企業(yè)第一，積極布局mRNA疫苗技術(shù)。

公司目前研發(fā)管線已位居國(guó)內(nèi)民營(yíng)第一，15價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、人二倍體狂犬疫苗、四價(jià)流感裂解疫苗和雙價(jià)痢疾疫苗等處于臨床后期，中長(zhǎng)期持續(xù)快速增長(zhǎng)可期。

重組新冠產(chǎn)疫苗Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，出口市場(chǎng)值得期待。

目前國(guó)內(nèi)新冠疫苗需求銳減，企業(yè)重心為海外市場(chǎng)，國(guó)際需求達(dá)60-90億劑。重組新冠疫苗是國(guó)內(nèi)現(xiàn)有緊急使用批準(zhǔn)中最早發(fā)布三期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)的品種，對(duì)重癥和Delta變異株等保護(hù)效率優(yōu)異。基于優(yōu)異的Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)，智飛新冠疫苗國(guó)際化或?qū)⑷嫣崴佟?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、疫苗銷售不及預(yù)期、與默沙東合作關(guān)系不及預(yù)期、HPV同類產(chǎn)品獲批，競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)。