德邦證券：維持奕瑞科技(688301.SH)“增持”評(píng)級(jí) 股權(quán)激勵(lì) 彰顯增長(zhǎng)信心

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持奕瑞科技(688301.SH)“增持”評(píng)級(jí)，并維持2021-23年歸母凈利潤(rùn)3.5/4.8/6.3億元的判斷，對(duì)應(yīng)當(dāng)前305億市值下的PE約86\63\48x。

事件：9月23日，公司發(fā)布《2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》，擬授予不超過210名公司高管及員工55萬股限制性股票，占公司股本總額的0.76%，授予價(jià)格為每股180.91元;

德邦證券主要觀點(diǎn)如下：

股權(quán)激勵(lì)方案邦定近四成員工利益，高考核目標(biāo)彰顯增長(zhǎng)信心。

本次激勵(lì)計(jì)劃授予部分考核年度為2021~2023年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)不低于3.9、5、6.4億元，扣除預(yù)計(jì)激勵(lì)成本，則對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)約為3.8、4.5、6.2億元，同比增速分別為69%、20%、37%，其中2021年考核目標(biāo)高于該行此前的盈利預(yù)測(cè)。本次草案涉及的210名公司高管及員工數(shù)量占到公司中報(bào)630名員工總數(shù)的33%，覆蓋面較廣。

Q3為傳統(tǒng)業(yè)績(jī)淡季，不應(yīng)給予短期業(yè)績(jī)過高增長(zhǎng)預(yù)期。

2019Q3和2020Q3公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)889萬和4620萬元，僅占到當(dāng)年全部利潤(rùn)的9%和21%，主要系下游醫(yī)院整機(jī)招投標(biāo)大多在Q2和Q4兩個(gè)季度開展，齒科業(yè)務(wù)方面疫情的反復(fù)也使得本應(yīng)在9月舉行的上?？谇徽箷?huì)推遲至Q4，短期對(duì)于公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不應(yīng)報(bào)以過高預(yù)期。但3年維度來看，公司齒科業(yè)務(wù)仍處于快速發(fā)展期，工業(yè)業(yè)務(wù)受益鋰電擴(kuò)產(chǎn)以及下游對(duì)于產(chǎn)品品質(zhì)要求的提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待。

估值預(yù)測(cè)：公司21年預(yù)測(cè)PE高于此前深度報(bào)告中所選醫(yī)療影像設(shè)備標(biāo)的57x的一致預(yù)測(cè)PE，但與整機(jī)銷售企業(yè)相比，核心零部件龍頭全球市占率提升的邏輯更為通順，對(duì)此應(yīng)給予一定估值溢價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：齒科設(shè)備行業(yè)景氣度不及預(yù)期;工業(yè)市場(chǎng)開拓進(jìn)展不及預(yù)期;靜態(tài)產(chǎn)品市占率提升速度不及預(yù)期。