民生證券：維持榮盛石化(002493.SZ)“推薦”評(píng)級(jí) 量?jī)r(jià)齊升 下半年業(yè)績(jī)或持續(xù)增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持榮盛石化(002493.SZ)“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年?duì)I收為1796.8/2278.0/2598.2億元，EPS為1.48/1.94/2.25元，對(duì)應(yīng)PE為12.7/9.7/8.3倍。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

短期來看，量?jī)r(jià)齊升，21H2業(yè)績(jī)將繼續(xù)增長(zhǎng)

浙石化二期產(chǎn)能釋放疊加產(chǎn)品價(jià)格上漲，21H2業(yè)績(jī)有望繼續(xù)高增。

1)浙石化二期產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)從Q3開始逐步體現(xiàn)。據(jù)公司2021年中報(bào)披露，浙石化二期工程第一批裝置(常減壓及相關(guān)公用工程裝置等)已于2020年11月1日投入運(yùn)行，并處于產(chǎn)量穩(wěn)步攀升中。據(jù)浙石化一期裝置從投入運(yùn)營(yíng)到滿產(chǎn)的時(shí)間周期約為半年到一年及考慮到疫情對(duì)項(xiàng)目施工進(jìn)度的影響，該行認(rèn)為，浙石化二期有望在2021年年底全部投產(chǎn)并快速滿負(fù)荷運(yùn)行。此外，根據(jù)中報(bào)披露，浙石化二期項(xiàng)目貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)并未體現(xiàn)在2021上半年的業(yè)績(jī)中，而有望從21Q3起逐步體現(xiàn);因此，該行認(rèn)為公司21H2的業(yè)績(jī)將高于21H1。

2)產(chǎn)品價(jià)格上漲，價(jià)差擴(kuò)大，公司盈利能力持續(xù)提升。公司產(chǎn)品橫跨石油-化工-化纖三個(gè)品類。從分行業(yè)的PPI當(dāng)月同比數(shù)據(jù)看，8月石油/化學(xué)/紡織行業(yè)PPI分別同比+28.6%/+15.1%/+6.8%，繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);同時(shí)，由于公司配有煉化項(xiàng)目，各產(chǎn)品得原材料基本自給自足，可充分享受價(jià)格提升帶來得價(jià)差擴(kuò)大。綜上所述，該行認(rèn)為，受益于量?jī)r(jià)齊升，公司21H2業(yè)績(jī)將高于21H1。

中長(zhǎng)期來看，依托大煉化提供的原材料平臺(tái)，公司將逐步從煉化企業(yè)向新材料及精細(xì)化工的綜合性平臺(tái)企業(yè)邁進(jìn)

公司依托大煉化項(xiàng)目提供的原材料，積極擴(kuò)展新材料及精細(xì)化工產(chǎn)品。根據(jù)公告，該行梳理了公司未來向下游擴(kuò)展的幾條產(chǎn)品線：

1)聚酯板塊：傳統(tǒng)板塊，強(qiáng)于PTA和PX。公司現(xiàn)有滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能129萬噸/年，聚酯瓶片參控股產(chǎn)能300萬噸/年和聚酯薄膜產(chǎn)能25萬噸/年，浙石化二期項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司合計(jì)控股PX產(chǎn)能960萬噸/年。此外，公司擁有參控股PTA產(chǎn)能1650萬噸/年。

2)聚烯烴：依托浙石化煉化項(xiàng)目，布局大型乙烯項(xiàng)目，擴(kuò)展多種乙烯下游產(chǎn)品。浙石化二期項(xiàng)目投產(chǎn)后公司將擁有乙烯產(chǎn)能280萬噸/年，苯乙烯產(chǎn)能190萬噸/年。

3)工程塑料(PC)：形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局的PC產(chǎn)品。浙石化的兩期工程共規(guī)劃了合計(jì)為52萬噸/年的聚碳酸脂產(chǎn)能;并且一期項(xiàng)目設(shè)計(jì)苯酚產(chǎn)能21萬噸/年，丙酮產(chǎn)能14萬噸/年，二期項(xiàng)目設(shè)計(jì)苯酚產(chǎn)能8萬噸/年;

4)EVA等新能源板塊：乘新能源之風(fēng)，布局相關(guān)材料。浙石化二期規(guī)劃了10/30萬噸的EVA/LDPE聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將于21年底試生產(chǎn)。

5)橡膠板塊：浙石化二期配備有丁二烯生產(chǎn)裝置，投產(chǎn)后可將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸至SBS、ABS等橡膠領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)提示：浙石化二期產(chǎn)量爬坡速度較慢的風(fēng)險(xiǎn);聚酯行業(yè)下游需求修復(fù)速度較慢的風(fēng)險(xiǎn);原油和產(chǎn)成品價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。