民生證券：首予天融信(002212.SZ)“推薦”評級 網(wǎng)安行業(yè)景氣度提升

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，首予天融信(002212.SZ)“推薦”評級，預計2021-23年EPS為0.58/0.77/1.02元，對應PE分別為29X/22X/16X。公司是網(wǎng)安領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，有望受益于行業(yè)景氣度提升，2021年為公司完全剝離電纜業(yè)務的第一個完整年度，收入端由于剝離電纜業(yè)務下降幅度較大，但核心業(yè)務網(wǎng)安持續(xù)穩(wěn)定增長;利潤端由于剝離低利潤率業(yè)務，因此整體業(yè)績增長。

民生證券主要觀點如下：

行業(yè)領(lǐng)先地位凸顯，有望受益行業(yè)高景氣

公司是網(wǎng)安領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，防火墻業(yè)務排名行業(yè)第一。根據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，公司防火墻產(chǎn)品在網(wǎng)安行業(yè)市場排名第一，VPN、安全服務、安全管理、網(wǎng)閘在行業(yè)內(nèi)排名第三，EDR、態(tài)勢感知等領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)導者地位。防火墻是網(wǎng)絡安全市場規(guī)模最大單一子市場，從2000年起，公司防火墻開始在國內(nèi)市場排名第一，至今已連續(xù)21年保持市場占有率第一。

網(wǎng)安行業(yè)有望保持快速增長，公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)有望受益。根據(jù)《網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動計劃(2021-2023年)(征求意見稿)》，到2023年，網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過2500億元，年復合增長率超過15%;而根據(jù)《2020年軟件和信息技術(shù)服務業(yè)統(tǒng)計公報》，國內(nèi)2020年信息安全行業(yè)增速為10%，因此增速中樞抬升將帶來行業(yè)景氣度提升。同時政策指出，電信等重點行業(yè)網(wǎng)絡安全投入占信息化投入比例達10%。網(wǎng)安行業(yè)景氣度提升利好領(lǐng)軍企業(yè)。

業(yè)績持續(xù)高增，新安全重點發(fā)力打開成長空間

網(wǎng)安業(yè)務快速發(fā)展，新安全、新模式保持高增。公司2018-2020年網(wǎng)安業(yè)務收入復合增速達28%，2021H1增速達到73%。

1)分產(chǎn)品看，大數(shù)據(jù)與態(tài)勢感知產(chǎn)品及服務、基礎安全服務、云計算與云安全產(chǎn)品及服務2021H1收入增速分別達到294%、84%、72%，均超過基礎安全產(chǎn)品收入增速。

2)分模式看，公司由項目制模式向多種模式的創(chuàng)新不斷推進，2018-2020年產(chǎn)品銷售占比下降約6個百分點，服務占比提升近6個百分點，能力訂閱占比也有所提升。根據(jù)公司股權(quán)激勵計劃，公司業(yè)績預期之一(業(yè)績考核目標的兩個選項之一)為2021年凈利潤不低于7.5億元(扣除股份支付費用影響)，對應歸母凈利潤增速有望超80%。

新安全持續(xù)發(fā)力，未來前景廣闊。

1)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域，公司是是業(yè)界獨家電力、軌道交通和生物醫(yī)療三個領(lǐng)域全覆蓋的CNCERT網(wǎng)絡安全應急服務支撐單位，7款工控安全產(chǎn)品和服務位于領(lǐng)導者象限。

2)物聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域，在以智慧平安社區(qū)等為代表項目中持續(xù)拓展。

3)車聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域，2018年攜手百度進軍車聯(lián)網(wǎng)安全市場，與北汽、比亞迪、廣汽、中汽中心、東風等多家行業(yè)頭部企業(yè)深度合作。

4)數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，公司基于數(shù)據(jù)全生命周期的安全治理體系在能源、運營商和政務領(lǐng)域大型客戶中持續(xù)落地。

5)云安全領(lǐng)域，產(chǎn)品成功應用于多個省級政務云安全建設。同時，超融合產(chǎn)品多個行業(yè)形成規(guī)?；瘧茫⒓哟蠓植际酱鎯?、虛擬化等核心技術(shù)研發(fā)，豐富收入來源。

風險提示：行業(yè)景氣度提升進度不及預期，公司新安全創(chuàng)新推進進度不及預期。