民生證券：維持京東方A(000725.SZ)“推薦”評級 Q3業(yè)績保持增長 MLED市場份額大幅提升

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，維持京東方A(000725.SZ)“推薦”評級，預(yù)計2021-23年營收為2000/2200/2400億元，歸母凈利潤為260/290/320億元，對應(yīng)估值7.5/6.7/6.1倍，參考SW電子2021/10/7最新TTM估值35倍，考慮公司龍頭地位，公司被低估。

事件：10月7日，公司發(fā)布2021年三季報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤198.6-200.6億元，同比增長702%-710%;單三季度實現(xiàn)歸母凈利潤71-73億元，同比增長430%-445%。

民生證券主要觀點如下：

三季度業(yè)績保持增長，TV面板價格出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整

公司在前三季度實現(xiàn)業(yè)績大幅增長，主要因相比去年同期行業(yè)整體的景氣度較高，在下游需求旺盛與上游原材料緊缺共振的影響下，上半年IT、TV等各類產(chǎn)品的價格均有不同程度的上漲。按預(yù)告中值計算，單三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤72億元，同比+438%。

進入三季度，由于海運堵塞及物流成本上漲，下游客戶備貨意愿降低，面板廠希望通過降價刺激下游拉貨，導(dǎo)致TV面板價格下滑明顯;IT面板在更好的需求與供給集中度的支撐下，價格仍保持穩(wěn)定。隨著面板廠開始調(diào)整產(chǎn)能，通過增加IT面板產(chǎn)出調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，TV面板價格有望逐漸企穩(wěn)。

LCD龍頭地位穩(wěn)固，MLED市場份額大幅提升

上半年公司在智能手機、平板、筆電、顯示器和電視等五大應(yīng)用領(lǐng)域的顯示屏出貨量保持全球第一，進入三季度公司在LCD主流應(yīng)用的市占率進一步提高，柔性顯示屏市占率穩(wěn)居國內(nèi)第一、全球第二。公司亦積極推進物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，在MiniLED市場的份額大幅提升，與創(chuàng)維攜手推出全球首款主動式玻璃基MiniLED電視，玻璃基背光75英寸四拼產(chǎn)品成功量產(chǎn)交付，玻璃基主動式P0.9直顯MiniLED產(chǎn)品已具備量產(chǎn)能力，持續(xù)推動MiniLED顯示方案向高端化應(yīng)用演進。

Mini/MicroLED具備優(yōu)異的顯示性能，公司憑借多年技術(shù)積累和龍頭廠商的產(chǎn)業(yè)鏈資源深度參與，隨著MLED在商顯、高端TV、游戲電競等領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)開拓，公司有望在保持LCD龍頭地位的基礎(chǔ)上，持續(xù)推出新品優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造新的業(yè)績增長點。

風(fēng)險提示：面板價格大幅下滑、海外廠商液晶產(chǎn)線退出緩慢、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。