群益證券：予太陽紙業(yè)(002078.SZ)“買入”評級 目標價14.3元

智通財經(jīng)APP獲悉，群益證券發(fā)布研究報告稱，予太陽紙業(yè)(002078.SZ)“買入”評級，目標價14.3元，預(yù)計2021/22年凈利為35.75/38.98億元，YOY+83%/+9%，EPS為1.33元和1.45元，當前股價對應(yīng)PE為9.4倍和8.6倍。

事件：9月26日，公司子公司廣西太陽紙業(yè)55萬噸文化用紙項目(PM1文化紙生產(chǎn)線)在廣西北海成功開機出紙，標志著廣西基地建設(shè)開啟新篇章。同時，由于能源及原材料成本上升，將自10月1日起對生活用紙原紙?zhí)醿r100元/噸，10月8日后價格在之前基礎(chǔ)上再上調(diào)100/噸。據(jù)悉，此次漲價是公司三季度以來對生活用紙第三次提價，也是自限電限產(chǎn)后對生活用紙的首次提價。

群益證券主要觀點如下：

廣西產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績有望持續(xù)增長：

截至2021H1公司紙漿產(chǎn)能合計860萬噸/年，廣西基地漿紙項目預(yù)計將在2021年下半年和2022年上半年陸續(xù)投產(chǎn)，根據(jù)規(guī)劃廣西北海350萬噸林漿紙一體化分兩期陸續(xù)實施，其中一期包括55萬噸/年文化用紙項目、15萬噸/年生活用紙項目和配套的80萬噸/年化學木漿項目、60萬噸/年化機漿項目;二期將建設(shè)年產(chǎn)60萬噸化機漿、50萬噸特種紙、年產(chǎn)15萬噸生活用紙和90萬噸白卡紙。項目建成全部投產(chǎn)后疊加山東本部、老撾兩大基地，漿紙產(chǎn)能將超過1000萬噸，原料自給率將大幅提升，成本領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)強化，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。

多品類布局提升抗風險能力：

公司以文化紙為基礎(chǔ)，持續(xù)推進包裝紙、食品用紙、特殊工業(yè)用紙、生活用紙等多紙種齊頭并進。分產(chǎn)品看，包裝紙：高端箱板瓦楞紙格局較好且產(chǎn)能釋放，21H1營收同比增160%至43.21億元，伴隨旺季需求旺盛疊加限電限產(chǎn)減少供給，帶動紙價上行。

文化紙：一季度漿價上漲疊加黨政期刊需求增加，紙價快速上漲后，二季度受進口量激增、“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”等供給端影響，疊加需求淡季，紙價回落，目前中小紙企基本處于盈虧平衡或略虧狀態(tài)，紙價較5月7000元/噸高點跌至5200-5300元/噸，回落至年初水平，預(yù)計價格或已觸底，旺季到來疊加雙控將帶來一定供給減少，庫存有望逐步消化，帶動紙價觸底回升。

食品用紙受禁塑令的持續(xù)推進，需求大幅增加，21H1營收同比增128.3%至8.8億元，預(yù)計未來仍將穩(wěn)健增長。此外，公司進軍生物新材料和快消品領(lǐng)域，其中溶解漿產(chǎn)能達到80萬噸/年，是國內(nèi)最大、世界第三的溶解漿供應(yīng)商，21H1營收同比增40%至18.3億元，隨著旺季來臨，下游需求向好，盈利有望維持較好水平。生活用紙21H1營收8.8億元，業(yè)務(wù)占比約4%。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，有利于提高公司抗風險能力和綜合競爭力。

風險提示：原材料價格波動、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。