群益證券：維持瀘州老窖(000568.SZ)“買進(jìn)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)226元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，群益證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予瀘州老窖(000568.SZ)“買進(jìn)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)226元，預(yù)計(jì)2021-22年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)75.3/89.1億，分別同比增25.5%/19.3%，EPS分別為5.14/6.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為36倍和31倍。

事件概要：公司于9月27日早間發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃草案：

1)擬授予不超過(guò)521名董事、中高層管理人員、核心骨干限制性股票，總數(shù)不超過(guò)883.46萬(wàn)股，占總股本比重約0.6%，首次授予不超過(guò)795.46萬(wàn)股，占總股本的0.54%，授予價(jià)格為92.71元/股;

2)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：A.2021-2023年扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于22%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值;B.相較2019年，2021-2023年扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)的75分位值;C.2021-2023年成本費(fèi)用占收入比例不高于65%。

3)限制性股票將在未來(lái)36個(gè)月內(nèi)分批解除限售，解除比例分別為40%、30%和30%;

4)激勵(lì)計(jì)劃將確認(rèn)總費(fèi)用7.45億元。

群益證券主要觀點(diǎn)如下：

激勵(lì)計(jì)劃草案出臺(tái)屬預(yù)期落地。

4月底時(shí)公司就已發(fā)布《瀘州老窖股份有限公司高級(jí)管理人員薪酬與考核管理辦法》，表示將打造以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)橹饕罁?jù)的考核牽引機(jī)制、以價(jià)值貢獻(xiàn)為導(dǎo)向的薪酬激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)公司持續(xù)健康發(fā)展，激發(fā)經(jīng)營(yíng)班子活力，其中，第三章第八條表示公司可實(shí)施股權(quán)激勵(lì)等措施，此外，2018年起多家白酒企業(yè)均發(fā)布了股票激勵(lì)計(jì)劃，本次激勵(lì)草案出臺(tái)為靴子落地，符合市場(chǎng)預(yù)期。

覆蓋范圍廣泛，改革進(jìn)一步深化。

根據(jù)計(jì)劃草案，本次激勵(lì)將廣泛覆蓋521人，其中董事及高級(jí)管理人員9人，總授予股數(shù)為70.09萬(wàn)股，占授予總量7.93%(當(dāng)前總股本0.0478%)，核心骨干512人，授予725.37萬(wàn)股，占授予總量82.11%(當(dāng)前總股本0.4952%)。另一方面，授予價(jià)格為92.71元，為當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)49.7%，激勵(lì)效果十足，有望廣泛激發(fā)中高層管理人員的經(jīng)營(yíng)動(dòng)力，為“由守轉(zhuǎn)攻、全面復(fù)興”添加動(dòng)能。

業(yè)績(jī)考核目標(biāo)契合公司復(fù)興戰(zhàn)略。

近年來(lái)，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)、渠道等多方面改革，在實(shí)現(xiàn)全價(jià)格帶產(chǎn)品布局、提升品牌價(jià)值的同時(shí)，推進(jìn)營(yíng)銷升級(jí)，從今年來(lái)看，公司改革節(jié)奏更為積極，6月重用“少壯派”主政銷售公司;8月推出“菁英計(jì)劃”，在全國(guó)范圍招兵買馬，引進(jìn)營(yíng)銷精英等。

激勵(lì)草案選取21家白酒及黃酒上市公司為對(duì)標(biāo)企業(yè)，業(yè)績(jī)目標(biāo)為行業(yè)ROE及利潤(rùn)增速的前25%，即在行業(yè)前三、前四的位置，符合當(dāng)前公司定位和目標(biāo);成本費(fèi)用占比來(lái)看，去年成本費(fèi)用率在40%左右，目標(biāo)壓力不大。綜合來(lái)說(shuō)，考核目標(biāo)契合公司戰(zhàn)略，穩(wěn)中求進(jìn)，引領(lǐng)公司向行業(yè)前三目標(biāo)邁進(jìn)，未來(lái)發(fā)展值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端動(dòng)銷不及預(yù)期，費(fèi)用增長(zhǎng)超預(yù)期。