國(guó)信證券：首予環(huán)球醫(yī)療(02666)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 合理估值為7.89-9.81港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予環(huán)球醫(yī)療(02666)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，合理估值為7.89-9.81港元，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為20/23/28億人民幣，增速24%/17%/16%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE5/4/3X。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

環(huán)球醫(yī)療是醫(yī)療租賃起家、順利轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)的央企

環(huán)球醫(yī)療為2000多家醫(yī)院客戶(hù)提供以融資租賃為核心的金融解決方案，并提供專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)、高科技醫(yī)療設(shè)備全球引入及科室升級(jí)等一系列配套服務(wù)。2018年起公司積極參與國(guó)企辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)剝離的工作，吸納優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資產(chǎn)并進(jìn)行高效整合，醫(yī)療業(yè)務(wù)收入占比不斷提升。管理層具有豐富經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)化的薪酬績(jī)效體系和股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)職業(yè)經(jīng)理人的利益綁定。公司分紅力度大，股利支付率超過(guò)30%，股息率超過(guò)5%。

金融業(yè)務(wù)為基，資產(chǎn)質(zhì)量高，穩(wěn)健成長(zhǎng)

2019年中國(guó)醫(yī)療設(shè)備融資租賃市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1703億，未來(lái)五年CAGR約為16%。公司客群以地縣級(jí)醫(yī)院為主，凈息差維持在高位，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，生息資產(chǎn)過(guò)往幾乎沒(méi)有出現(xiàn)減值。公司擁有一支專(zhuān)業(yè)度高的“金融鐵軍”，開(kāi)拓公用事業(yè)客戶(hù)，并能提供咨詢(xún)及配套服務(wù)進(jìn)一步提升客戶(hù)黏性。融資能力強(qiáng)，運(yùn)用直接和間接融資多渠道豐富融資資源。

緊抓政策機(jī)遇，開(kāi)拓醫(yī)療服務(wù)核心賽道

環(huán)球醫(yī)療積極參與整合承接工作，截至2021年上半年，已累計(jì)簽約遍布14個(gè)省市的醫(yī)療機(jī)構(gòu)56家，合計(jì)開(kāi)放床位數(shù)超過(guò)1.5萬(wàn)張。2021H1醫(yī)療集團(tuán)業(yè)務(wù)收入達(dá)21億，同比增長(zhǎng)37%，占總收入的42%，已成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的主要因素。多措并舉促進(jìn)旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)的整合，“數(shù)字化改造+醫(yī)院聯(lián)盟+分級(jí)診療”齊頭并進(jìn)，明確“核心學(xué)科”、“特色學(xué)科”和“消費(fèi)醫(yī)療”三條發(fā)展路徑，診療人次和醫(yī)療收入穩(wěn)中向好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院收購(gòu)和交割并表不及預(yù)期;醫(yī)院整合不及預(yù)期。