國(guó)信證券：維持三環(huán)集團(tuán)(300408.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) MLCC需求增加 擴(kuò)產(chǎn)搶占市場(chǎng)份額

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持三環(huán)集團(tuán)(300408.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，隨著新增產(chǎn)能不斷釋放，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I業(yè)收入分別為59.91/80.02/102.35億元，歸母凈利潤(rùn)分別為21.38/27.8/36.09億元，對(duì)應(yīng)PE分別為30.2/23.2/17.9x。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，光纖連接器陶瓷插芯、氧化鋁陶瓷基板、電阻器用陶瓷基體等產(chǎn)銷(xiāo)量均居全球前列。

公司具有超過(guò)五十年的電子陶瓷生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)產(chǎn)品從最初的單一電阻發(fā)展成為目前以通信部件、電子元件及材料、半導(dǎo)體部件、陶瓷燃料電池部件等產(chǎn)品為主的多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司上半年收入中電子元件及材料、光通信部件、半導(dǎo)體部件分別占比35%、29%、18%，燃料電池隔膜板、壓縮機(jī)部件等其他業(yè)務(wù)合計(jì)占比18%。

五十年技術(shù)積累保證了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

公司掌握各類陶瓷材料的制備、成型、燒結(jié)技術(shù)，以及多種精密模具的設(shè)計(jì)制作技術(shù)，掌握各大產(chǎn)品線規(guī)模化、低成本量產(chǎn)的能力，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，2021年上半年公司毛利率達(dá)53.29%，比去年同期提高5.22pct。

MLCC需求增加疊加國(guó)產(chǎn)替代，公司大幅擴(kuò)產(chǎn)搶占市場(chǎng)份額。

隨著5G、智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，MLCC市場(chǎng)需求量不斷增加，預(yù)計(jì)到2025年全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1490億元。目前全球MLCC主要由日本和韓國(guó)企業(yè)主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)替代需求強(qiáng)烈。公司2020、2021年兩次定增擴(kuò)產(chǎn)，合計(jì)新增MLCC年產(chǎn)能5400億只，是現(xiàn)有銷(xiāo)量的5倍，隨著產(chǎn)能釋放，公司有望搶占市場(chǎng)份額，加強(qiáng)行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期;下游需求不及預(yù)期;產(chǎn)品價(jià)格下滑;企業(yè)自身管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)不及預(yù)期。