東吳證券：首予天奇股份(002009.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 動(dòng)力電池再生迎長(zhǎng)周期高景氣

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予天奇股份(002009.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，電池回收利用行業(yè)高景氣度即將到來(lái)，公司積極布局，產(chǎn)能擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)鏈深化。預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)1.56/2.36/3.5億元，EPS為0.42/0.64/0.94元/股，PE為38x/25x/17x。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

動(dòng)力電池退役高峰來(lái)臨，電池回收迎長(zhǎng)周期高景氣。

電池行業(yè)有望持續(xù)維持高景氣度。1)全球電動(dòng)化勢(shì)不可擋，新能源車(chē)銷(xiāo)量維持高增;2)儲(chǔ)能貢獻(xiàn)裝機(jī)新增量，鋰電池裝機(jī)占電化學(xué)裝機(jī)近90%。

政策就位&經(jīng)濟(jì)性突出，電池回收再生蓄勢(shì)待發(fā)。1)電池回收利用全生命周期框架初步建立，政策趨嚴(yán)護(hù)航行業(yè)發(fā)展。2021年政府工作報(bào)告再次明確加快建設(shè)動(dòng)力電池回收利用體系;2)三元電池金屬價(jià)值量高，再生回收經(jīng)濟(jì)性明顯。按照三元電池通常5年服役年限，首波退役高潮即將到來(lái)。

伴隨行業(yè)景氣度上行，市場(chǎng)空間10年7倍。

該行對(duì)三元電池(動(dòng)力三元、消費(fèi)電子三元)再生回收市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算，考慮金屬價(jià)格影響，1)2019年金屬價(jià)格中位數(shù)假設(shè)下，2021年/2025年/2030年市場(chǎng)空間分別可達(dá)84億元/195億元/582億元;2)2020年金屬價(jià)格中位數(shù)假設(shè)下，2021年/2025年/2030年市場(chǎng)空間分別可達(dá)79億元/183億元/550億元;3)現(xiàn)價(jià)(2021/8/31)假設(shè)下，2021年/2025年/2030年市場(chǎng)空間分別可達(dá)112億元/258億元/770億元。其中，2020-2025年5年CAGR為22%，2020-2030年10年CAGR為23%。

多方入場(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張，回收端或?yàn)楹诵母?jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。

主要參與者包括金泰閣&鋰致實(shí)業(yè)(天奇股份)、邦普集團(tuán)(寧德時(shí)代(300750.SZ))、華友鈷業(yè)(603799.SH)、光華科技(002741.SZ)、格林美(002340.SZ)等。公司現(xiàn)有廢舊電池處理量2萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2023年擴(kuò)產(chǎn)至5萬(wàn)噸/年，規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。考慮制造端技術(shù)路線和產(chǎn)品較為同質(zhì)(前驅(qū)體材料、前驅(qū)體)，銷(xiāo)售端需求旺盛，該行預(yù)計(jì)回收端或成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。公司深耕汽車(chē)后市場(chǎng)，渠道協(xié)同明顯，優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。

汽車(chē)后市場(chǎng)龍頭，五年五十億宏圖展開(kāi)。

公司公告2021-2024年投資規(guī)劃，用于電池回收再生擴(kuò)產(chǎn)、技改與產(chǎn)業(yè)鏈深化。其中1)擴(kuò)產(chǎn)技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資不超過(guò)4.4億元，金泰閣廢舊電池處理量從2萬(wàn)噸/年提升至5萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能彈性150%，預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn);2)三元前驅(qū)體項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資50億元，建成3萬(wàn)噸/年三元前驅(qū)體產(chǎn)能和1.2萬(wàn)噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，預(yù)計(jì)一期2023Q4投產(chǎn)，二期2024Q4投產(chǎn)，業(yè)務(wù)拓展至“電池回收—元素提取—材料制造”。

深耕汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，拓展電池回收迎高增。

公司擁有智能裝備、循環(huán)裝備、重工裝備、汽車(chē)后市場(chǎng)四大板塊業(yè)務(wù)。2021H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)18.51億元/0.78億元，同增18%/587%，汽車(chē)后市場(chǎng)(汽車(chē)拆解、汽車(chē)零部件再制造、電池回收再生等)核心板塊高增帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2021年7月公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)2021-2024年凈利潤(rùn)不低于1.3/2.3/3.3/4.5億元，2021年業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)113%，2020-2024年CAGR達(dá)64.8%。高目標(biāo)彰顯管理層信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)輛銷(xiāo)售不及預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇。