東吳證券：維持中國化學(xué)(601117.SH)“買入”評級 氣凝膠高端應(yīng)用前景廣闊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國化學(xué)(601117.SH)“買入”評級及前期盈利預(yù)測，2021-23年歸母凈利潤分別為44.93/58.64/70.66億元，EPS(增發(fā)攤薄)為0.74/0.96/1.16元，對應(yīng)PE為16X/13X/10X。

事件：2021年9月17日，公司發(fā)布了8月經(jīng)營情況簡報(bào)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

工程建設(shè)業(yè)務(wù)基石堅(jiān)固，收益可期：2021年8月，公司當(dāng)月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.99億元，同比增18.44%，環(huán)比增20.81%;當(dāng)月新簽合同額139.50億元，其中國內(nèi)合同額134.76億元，境外合同額4.74億元。2021年1-8月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入767.42億元(未經(jīng)審計(jì)，2021年計(jì)劃完成營收1180億元，當(dāng)前完成65.04%)，同比增39.02%。累計(jì)新簽合同額1551.54億元(2021年計(jì)劃完成新簽合同額2600億元，當(dāng)前完成59.67%)，同比增30.25%。

工程建設(shè)為公司核心業(yè)務(wù)，涵蓋化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源、電力、環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，為公司提供盈利底。當(dāng)前市場擔(dān)心能耗雙控影響工程市場訂單萎縮，但該行認(rèn)為落后產(chǎn)能淘汰、轉(zhuǎn)型升級及新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開發(fā)將彌補(bǔ)傳統(tǒng)訂單下滑。

實(shí)體及新材料項(xiàng)目為矛，成長空間大：由于工程建設(shè)業(yè)務(wù)ROE和利潤增速有限，利用自有技術(shù)，拓展高附加值新材料產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售將有效提高公司盈利水平并打開成長空間。公司堅(jiān)持科技創(chuàng)新，已研發(fā)和掌握己內(nèi)酰胺、己二腈、氣凝膠等化工新材料領(lǐng)域核心技術(shù)。同時(shí)，重點(diǎn)項(xiàng)目攻關(guān)加快推進(jìn)，POE、尼龍12、炭黑循環(huán)利用、環(huán)保催化劑等一批小試項(xiàng)目取得預(yù)期成果。目前公司穩(wěn)步推進(jìn)三大新材料項(xiàng)目促成長。

1)尼龍新材料項(xiàng)目：該項(xiàng)目位于淄博臨淄區(qū)齊魯化學(xué)工業(yè)園區(qū)，總投資104.57億元，該行預(yù)計(jì)2022年H1投產(chǎn)。我國己二腈幾乎全部依靠進(jìn)口，“己二腈-己二胺-尼龍66”產(chǎn)業(yè)鏈錯(cuò)配嚴(yán)重，該項(xiàng)目有望突破該產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”核心環(huán)節(jié)，值得期待。該行測算該項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，營業(yè)收入達(dá)100億元規(guī)模。且公司有原料丁二烯、丙烯、氫氣成本優(yōu)勢。

2)硅基氣凝膠復(fù)合材料項(xiàng)目：該項(xiàng)目位于重慶長壽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，一期總投資9億元，生產(chǎn)硅基氣凝膠復(fù)合材料5萬m3/年，副產(chǎn)甲醇4000噸/年。該行認(rèn)為市場對于公司氣凝膠未來高端應(yīng)用場景及發(fā)展空間的認(rèn)知還處于初級階段，實(shí)際其發(fā)展空間廣闊。

3)10萬噸/年P(guān)BAT項(xiàng)目：該項(xiàng)目位于新疆石河子北工業(yè)園區(qū)，一期總投資6.5億元，生產(chǎn)10萬噸/年可降解塑料PBAT，副產(chǎn)四氫呋喃1.1萬噸/年。

風(fēng)險(xiǎn)提示：工程市場復(fù)蘇不及預(yù)期、新材料項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度及盈利不及預(yù)期等。