東吳證券：首予英搏爾(300681.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價115元

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，首予英搏爾(300681.SZ)“買入”評級，目標(biāo)價115元，預(yù)計2021-23年歸母凈利潤分別0.62/1.74/3.5億元，同比分別+370%/+181%/+101%，對應(yīng)現(xiàn)價(9月16日)PE分別95/34/17倍。

東吳證券主要觀點如下：

英搏爾：新能源汽車電驅(qū)動領(lǐng)先企業(yè)，深耕行業(yè)十五年。

公司聚焦于新能源汽車電機、電控、電源及其總成產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，擁有珠海、山東兩大生產(chǎn)基地。核心技術(shù)團隊多為行業(yè)領(lǐng)軍人物，通過股權(quán)激勵+股份轉(zhuǎn)讓+引入戰(zhàn)投完善頂層架構(gòu)，助力公司駛向快車道。截至2020年底，公司產(chǎn)品已實現(xiàn)A00級、A級、B級及MPV、SUV全系乘用車型配套，同時也廣泛應(yīng)用于工程機械、場地車等領(lǐng)域，客戶涵蓋小鵬、威馬、一汽-大眾、杭叉、采埃孚等國內(nèi)外主流車企及Tier1。

新能源汽車電驅(qū)動千億級市場，產(chǎn)品技術(shù)往“多合一”趨勢演進，格局“三方爭霸”。

新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)是除電池外最關(guān)鍵的零部件，集成化“多合一”產(chǎn)品因效率、重量、成本等優(yōu)勢而快速滲透。規(guī)模方面，該行預(yù)計2025年全球電機電控市場規(guī)模超千億元，2020-25年CAGR=44%。格局方面，英搏爾等第三方專業(yè)供應(yīng)商、傳統(tǒng)Tier1、整車企業(yè)紛紛入局，格局還未完全成型，但該行認為第三方憑借配合多車企定制化研發(fā)帶來的技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢，有望占據(jù)領(lǐng)先地位。

英搏爾電驅(qū)動產(chǎn)品厚積薄發(fā)，有望在乘用車、商用車等多車型多點開花。

1)公司堅持單管并聯(lián)技術(shù)路線15年，在保證電驅(qū)動系統(tǒng)可靠性、穩(wěn)定性基礎(chǔ)上，性價比高于競品20%-30%，產(chǎn)品在中低速車及部分新能源車中應(yīng)用經(jīng)驗豐富。

2)定點方面，從A00級車型向上突破A/B級、SUV/MPV等車型，從單電控、電機產(chǎn)品到推出動力總成及電源總成、ASP不斷提高;橫向拓展至利潤更高的商用車(采埃孚)、叉車(杭叉集團)等領(lǐng)域，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

3)珠海+山東雙基地產(chǎn)能加碼緩解供應(yīng)緊張，隨公司產(chǎn)能不斷爬坡，該行預(yù)計2021-23年定點產(chǎn)品持續(xù)放量，盈利能力有望顯著回升。

風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、“多合一”滲透率不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、客戶定點不及預(yù)期。