東吳證券：維持先導(dǎo)智能(300450.SZ)“買入”評級 激勵計劃彰顯長期發(fā)展信心

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持先導(dǎo)智能(300450.SZ)“買入”評級，將2021-23年的凈利分別從14.06/22.46/30.89億元上調(diào)至14.76(上調(diào)5.0%)/23.53(上調(diào)4.8%)/32.36(上調(diào)4.8%)，對應(yīng)當前股價PE76/47/34倍。

事件：2021年9月15日公司公告限制性股票激勵計劃草案，擬向327名公司員工以35.43元/股的價格授予258萬股限制性股票。

東吳證券主要觀點如下：

限制性股票激勵計劃綁定核心人才，彰顯長期發(fā)展信心

此次股權(quán)激勵擬向激勵對象授予258萬股限制性股票，約占此次激勵計劃草案公告時公司股本總額15.64億股的0.17%，其中首次授予限制性股票207萬股，首次授予限制性股票的激勵對象共計327人，包括公司副總經(jīng)理、董事會秘書周建峰1人及其它核心骨干員工326人;預(yù)留51萬股。此次激勵計劃有效期最長不超過60個月;首次授予部分限制性股票的授予價格為每股35.43元。

首次授予的限制性股票的考核年度為2021-2023年三個會計年度，每個會計年度考核一次;若預(yù)留部分限制性股票在2021年授出，則相應(yīng)各年度業(yè)績考核目標與首次授予部分保持一致;若在2022年授出，則相應(yīng)公司層面考核年度為2022-23年兩個會計年度。本次激勵計劃設(shè)定了公司層面的業(yè)績考核指標，行權(quán)條件為“或”條件。

(1)按照營收考核：以2020年營收為基數(shù)，2021-2023年度營業(yè)收入增長率分別不低于50%/120%/170%，該行測算2021-23年公司營業(yè)收入保底目標為87.9/128.9/158.2億元，分別同比+50%/47%/23%。

(2)按照凈利率考核：2021-2023年公司凈利潤率(以剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤為口徑)不低于16%/18%/20%。值得注意的是，先導(dǎo)智能的本次激勵更加在意的是盈利能力，也就是未來新接訂單的高毛利率和高質(zhì)量會放在重要位置。作為鋰電設(shè)備龍頭，該行認為先導(dǎo)智能的接單能力和定價權(quán)是顯著突出的，未來建議多關(guān)注盈利能力的回升。

(3)若剛好同時達成營收和凈利率目標，則2021-2023年剔除股份支付費用影響后的歸母凈利潤分別為14.1/23.2/31.6億元，分別同比+79%/65%/36%，對應(yīng)當前股價PE分別為79/48/35X。

(4)此次股權(quán)激勵需攤銷的總費用為0.75億元，公司預(yù)計2021-24年分別攤銷的股份支付費用分別為0.09/0.39/0.19/0.08億元，若減去股份支付費用，則公司2021-2023年歸母凈利潤分別為14.0/22.8/31.4億元，分別同比+82%/63%/38%，對應(yīng)PE為80/49/35X。

風險提示：新能源車銷量低于市場預(yù)期;下游投資擴產(chǎn)情況低于市場預(yù)期;盈利能力改善低于市場預(yù)期。