天風(fēng)證券：維持工商銀行(601398.SH)“增持”評級 目標(biāo)價6.2元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，維持工商銀行(601398.SH)“增持”評級，預(yù)測2021-23年業(yè)績增速為6.33%/5.11%/4.93%，予2021年0.76倍PB目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價6.2元。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

撥備反哺利潤，中收占比微降

上半年營收同比增長4.31%，增速較一季度提升1.13pct;歸母凈利潤同比增長9.87%，增速較一季度提升8.41pct。公司業(yè)績加速釋放，主要得益于撥備反哺，其次，凈息差和成本費用等因素也帶來了正面貢獻(xiàn)，從而抵消了規(guī)模和非息收入增速放緩、所得稅增速提升的負(fù)面影響。上半年手續(xù)費及傭金凈收入同比增長0.51%，增速較一季下降84bp，占營業(yè)收入的比例環(huán)比下降1.34pct至16.23%。

凈息差環(huán)比小幅收窄，資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

上半年凈息差為2.12%，較一季度下降2bp，較去年全年下降3bp。其中，生息資產(chǎn)收益率和計息負(fù)債成本率分別較去年全年下降8bp和4bp，前者為主要原因。上半年貸款收益率和存款成本率分別較去年全年下降9bp和持平。從資負(fù)結(jié)構(gòu)來看，上半年貸款平均余額占生息資產(chǎn)的比例較去年全年上升1.22pct，貸款投放向?qū)珮I(yè)務(wù)傾斜，主要投向基建類。負(fù)債端，主動負(fù)債占比提升且成本率隨著市場利率下行，存款活期率提升。資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化一定程度上緩解了息差下行的壓力。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好

二季末不良率1.54%，環(huán)比和較上年末均下降4bp，為疫情以來首次下降。分行業(yè)來看，對公貸款不良率和個人貸款不良率分別較上年末下降5bp和8bp至2.24%和0.48%。其中，風(fēng)險相對較高的批發(fā)和零售業(yè)貸款、個人消費貸款和經(jīng)營性貸款不良率分別較上年末下降3.36pct、41bp和32bp。二季末撥備覆蓋率環(huán)比上升8.75pct至191.97%，風(fēng)險抵御能力增強。關(guān)注率較上年末下降28至1.93%，隱性不良貸款生成壓力減輕。

信貸投放加速，資本保持充裕

二季末總資產(chǎn)同比增長6.11%，增速較一季末下降97bp。其中貸款總額同比增長11.24%，增速較一季末提升2bp。二季末核心一級資本充足率環(huán)比下降39bp至12.90%，仍處于上市銀行前列。公司資本彈藥充裕，足以支撐未來的規(guī)模擴張。

投資建議：打造綜合金融標(biāo)桿行，維持“增持”評級

公司基本面扎實，客戶基礎(chǔ)優(yōu)異，持續(xù)推進(jìn)“揚長、補短、固本、強基”四大布局，第一金融銀行戰(zhàn)略、城鄉(xiāng)聯(lián)動發(fā)展戰(zhàn)略等重點戰(zhàn)略協(xié)同推進(jìn)且卓有成效。二季末個人金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)16.6萬億元，總量再創(chuàng)新高，領(lǐng)先地位穩(wěn)固。公司研究制定2021-23金融科技發(fā)展規(guī)劃，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，深化金融科技賦能，助力打造綜合金融標(biāo)桿行。該行對公司未來的業(yè)績成長性保持樂觀。