天風(fēng)證券：維持小米集團(tuán)-W(01810)“買入”評(píng)級(jí) 境外業(yè)務(wù)不斷突破

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持小米集團(tuán)-W(01810)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-22年凈利潤(rùn)為204/238億元，對(duì)應(yīng)PE為25.8x/22.1x。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

營(yíng)收凈利潤(rùn)再創(chuàng)新高，盈利能力持續(xù)驗(yàn)證，境外業(yè)務(wù)不斷突破。

2Q21小米實(shí)現(xiàn)收入877.89億元，同比增長(zhǎng)63.98%，環(huán)比增長(zhǎng)14.2%，調(diào)整凈利潤(rùn)為63.22億元，同比增長(zhǎng)87.4%，環(huán)比增長(zhǎng)4.2%。綜合毛利率為17.3%，同比提升2.9pct，環(huán)比下降1.2pct。其中，海外收入同比增長(zhǎng)81.61%至436.39億，海外收入占比為49.71%，同比上升4.83pct，環(huán)比提升1.05pct。

智能手機(jī)市占率持續(xù)提升，出貨量晉升至全球第二，高端機(jī)銷售量提升。

公司2Q21智能手機(jī)收入同比上升86.83%至590.89億，占總收入比67.31%，同比上升8.23pct。智能手機(jī)毛利率為11.84%，同比提升4.59pct，環(huán)比下降1.05pct。2Q21小米全球智能手機(jī)出貨量達(dá)5290萬部，同比增長(zhǎng)86.8%，該季度公司在全球智能手機(jī)出貨量排名第二，市場(chǎng)占有率為16.7%。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)大陸2Q21智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)35.1%，市占率上升至16.8%。小米智能手機(jī)ASP為1116.7元，同比增長(zhǎng)0.04%，環(huán)比增長(zhǎng)7.2%，ASP同比穩(wěn)步提升主要受益于高端產(chǎn)品智能手機(jī)的銷售額增加。2021年上半年小米在中國(guó)大陸定價(jià)在3000元或以上及境外定價(jià)在300歐元及以上的高端智能手機(jī)全球銷量超過1,200萬臺(tái)。

IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，智能互聯(lián)創(chuàng)新高，境外業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

2Q21IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入207.35億，同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)35.94%和13.66%，占總收入的比例為23.62%，同比下降4.9pct，主要由于智能電視、空調(diào)及電動(dòng)滑板車等若干IoT產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁。境外IoT及生活消費(fèi)產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)93.8%。截至2Q21末，小米IoT平臺(tái)已連接設(shè)備數(shù)達(dá)3.75億部(不含智能手機(jī)和筆記本電腦)，同比增長(zhǎng)34%，擁有5件及以上設(shè)備的用戶數(shù)達(dá)到740萬，同比增長(zhǎng)44.5%。小米電視2Q21全球出貨量250萬臺(tái);2021年6月“小愛同學(xué)”MAU達(dá)到10200萬，同比增長(zhǎng)30.1%;米家APP21年6月MAU達(dá)5650萬，同比增長(zhǎng)38.5%。

互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全球互聯(lián)網(wǎng)用戶高速增長(zhǎng)，廣告業(yè)務(wù)創(chuàng)單季度新高。

公司2Q21互聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)到70.34億，同比增長(zhǎng)19.06%，環(huán)比增長(zhǎng)7.04%，占總收入的比例8.01%。其中，廣告業(yè)務(wù)2Q21收入為45億，同比增長(zhǎng)46.20%，環(huán)比增長(zhǎng)約15.38%，占互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入的約63.98%;游戲業(yè)務(wù)2Q21收入為9億，同比下降10.70%，環(huán)比下降約18.18%，占互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入的約12.8%，主要由于公司與部分游戲廠商的商業(yè)條款有所調(diào)整以及去年基數(shù)較高的影響。其他增值服務(wù)2Q21收入約16億，同比下降10.3%，環(huán)比增長(zhǎng)1.9%。

2Q21互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)毛利率為74.1%，同比提升13.9pct，環(huán)比提升1.8pct，主要是由于廣告業(yè)務(wù)收入占比增加及金融科技業(yè)務(wù)及廣告業(yè)務(wù)毛利率增加所致。截至21年6月，MIUI月活躍用戶同比增長(zhǎng)32.1%至4.54億，環(huán)比增長(zhǎng)6.70%，其中中國(guó)內(nèi)地MAU為1.24億，同比增長(zhǎng)13.0%。

造車業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，收購(gòu)自動(dòng)駕駛技術(shù)公司深動(dòng)科技。公司以6247萬美元(950萬現(xiàn)金+5297萬股票)收購(gòu)智能駕駛軟件公司Deepmotion。疊加9月1日小米汽車正式注冊(cè)，雷軍擔(dān)任法人代表，該行認(rèn)為公司造車業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度可期。

投資建議：小米在2021年上半年繼續(xù)保持智能手機(jī)全球市占率的顯著提升，同時(shí)高端機(jī)銷量不斷增長(zhǎng)，有力證明公司在科技研發(fā)、品牌提升及線上線下全渠道銷售結(jié)合的生態(tài)價(jià)值。未來伴隨公司線下渠道鋪設(shè)、高端機(jī)新品發(fā)布及全球拓展，智能硬件出貨及全球MIUI用戶增長(zhǎng)(尤其中高端)仍值得期待。同時(shí)公司8月收購(gòu)自動(dòng)駕駛技術(shù)公司深動(dòng)科技，在造車領(lǐng)域逐步推進(jìn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：缺芯影響，疫情反復(fù)波及海外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)線下渠道拓展不及預(yù)期，智能手機(jī)+IoT設(shè)備下游需求不及預(yù)期、智能手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)不及預(yù)期