華創(chuàng)證券：維持中國(guó)交建(601800.SH)“推薦”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)10.08元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)交建(601800.SH)“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.08元。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS為1.12/1.26/1.42元/股。對(duì)應(yīng)PE為6/6/5x。給予2021年9倍PE。

事項(xiàng)：中國(guó)交建發(fā)布2021年中報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3406.27億元，同比增38.21%;歸母凈利潤(rùn)97.71億，同比增90.75%;分季度看，Q1、Q2營(yíng)收同比增59.01%、24.96%，業(yè)績(jī)同比增85.29%、95.55%。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

21H1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3406.27億元，同比增38.21%;歸母凈利潤(rùn)97.71億，同比增90.75%;扣非凈利88.03億元，同比增95.37%。公司自20Q3以來收入持續(xù)高增，四個(gè)季度收入增速各為21.48%、20.96%、59.18%、24.96%。

分業(yè)務(wù)來看，基建建設(shè)業(yè)務(wù)收入3032.41億，同比增38.83%;基建設(shè)計(jì)收入208.97億元，同比增53.34%;疏浚業(yè)務(wù)收入231.43億元，同比增43.82%;其他業(yè)務(wù)收入為66.80億元，同比增34.62%。

新簽合同快速增長(zhǎng)，完成年度目標(biāo)近六成。

2021H1公司新簽合同額為6851.31億元，同比增長(zhǎng)28.52%，完成公司年度目標(biāo)的58%。分業(yè)務(wù)看，

①基建建設(shè)業(yè)務(wù)新簽訂單6012.52億元，同比增25.77%，其中港口、道路橋梁、鐵路、城市建設(shè)、境外工程分別新簽訂單322億、1518億、112億、3155億、903億，同比增46.16%、29.34%、864.52%、41.94%、-21.50%，新簽合同額的增長(zhǎng)主要來自于境內(nèi)城市綜合開發(fā)、市政建設(shè)、道路與橋梁、環(huán)保等相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資與建設(shè)的增加;

②基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽訂單258.86億元，同比增62.93%;

③疏浚業(yè)務(wù)新簽訂單528.28億元，同比增52.09%;

④其他業(yè)務(wù)新簽訂單51.65億元，同比增28.52%。

管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用管控得當(dāng)，凈利率同比提升近1個(gè)百分點(diǎn)：

公司2021H1毛利率11.20%，同比降0.48pct。期間費(fèi)率6.34%，同比降0.77pct，分項(xiàng)看，管理費(fèi)率下降，同比降0.77pct;研發(fā)費(fèi)率小幅上升，同比增0.37pct，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、研究開發(fā)支出增加所致;財(cái)務(wù)費(fèi)率小幅下降，同比降0.39pct;銷售費(fèi)率穩(wěn)定，同比增0.02pct。凈利率3.61%，同比增0.99pct，主要是因?yàn)楣炯哟笕珕T、全要素、全過程成本管控力度，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用控制得當(dāng)，本期長(zhǎng)賬齡應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)加快所致。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-646.10億元，同比降240.45億元，主要由于會(huì)計(jì)政策變更與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的支出增加所致。收現(xiàn)比75.46%，同比降4.83pct。資產(chǎn)負(fù)債率74.34%，同比降0.73pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基建投資不及預(yù)期，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。