申萬宏源：維持隆基股份(601012.SH)“增持”評級 業(yè)績符合預(yù)期 產(chǎn)銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長

智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報告稱，隆基股份(601012.SH)是單晶硅片龍頭，垂直一體化加速組件市占率提升。維持21-23年盈利預(yù)測，歸母凈利潤分別為111.32/134.72/161.82億元，對應(yīng)EPS分別為2.06/2.49/2.99元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為47/39/33倍，維持“增持”評級。

事件：公司發(fā)布2021年半年報：期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入350.98億元，同比增長74.26%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.93億元，同比增長21.3%;經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額約為8.47億元，同比增長150.12%。

申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績符合預(yù)期，2021年上半年歸母凈利潤同比增長21.3%。

公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入350.98億元，同比增長74.26%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.93億元，同比增長21.3%;經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額約為8.47億元，同比增長150.12%。公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長主要系公司加強(qiáng)全球化渠道營銷，單晶硅片與組件銷售規(guī)模保持高增所致。

加強(qiáng)全球渠道營銷及客戶管理，產(chǎn)銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。

2021年上半年，面對光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈局面，公司加強(qiáng)全球化營銷渠道建設(shè)，擴(kuò)大各銷售區(qū)域的自主經(jīng)營能力，并基于與客戶長期良好合作關(guān)系進(jìn)行深入溝通，已成功消化大部分低價訂單。2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片產(chǎn)量38.35GW，同比增長51.73%，實(shí)現(xiàn)出貨量38.36GW，其中對外銷售18.76GW，同比增長36.48%，自用19.6GW;同期公司實(shí)現(xiàn)單晶組件產(chǎn)量19.93GW，同比增長149.02%，實(shí)現(xiàn)出貨量17.01GW，其中對外銷售16.60GW，同比增長152.4%，自用0.41GW，組件出貨量保持行業(yè)第一。組件收入占總營業(yè)收入比例提升至67%，同比上升10pct。

堅(jiān)持以研發(fā)投入為重點(diǎn)，技術(shù)水平保持行業(yè)領(lǐng)先。

2021年上半年公司研發(fā)投入約為16.14億元，占營業(yè)收入比例約為4.6%。組件方面，公司推出新一代雙面組件產(chǎn)品Hi-MON，結(jié)合182-72c最優(yōu)尺寸與無隱裂智能焊接技術(shù)，有效推進(jìn)降本增效。同時公司聯(lián)合同行共同倡議M10硅片及組件標(biāo)準(zhǔn)化，發(fā)布182組件產(chǎn)業(yè)白皮書，推動行業(yè)向標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量方向發(fā)展。電池方面，公司積極開發(fā)N型電池技術(shù)儲備，截至2021年6月，公司N型TOPCon電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.21%，HJT電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.26%，P型TOPCon電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.19%，技術(shù)突破為后續(xù)N型電池量產(chǎn)夯實(shí)基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)需求不達(dá)預(yù)期，組件價格下跌超預(yù)期。