安信證券：維持興業(yè)證券(601377.SH)“買入-A”評級 目標價11.91元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，興業(yè)證券(601377.SH)公告140億配股預案，擬投入兩融、投行、投資交易以及加大信息系統(tǒng)和合規(guī)風控投入。完成募資后，公司市場競爭力及抗風險能力有望得到進一步提升。預計21-23年的EPS為0.68/0.91/1.1元。予目標價11.91元，對應估值約1.8x2021EPB，維持“買入-A”評級。

事件：公司2021H1實現(xiàn)營業(yè)收入101億元(同比增22%)，歸母凈利潤24億元(同比增51%)，加權(quán)平均ROE6.28%(同比增1.69pct.)，EPS0.36元(同比增51%)。

安信證券主要觀點如下：

公司亮點：1)業(yè)績增速及ROE水平明顯優(yōu)于行業(yè);2)公募基金板塊利潤貢獻+116%，對公司業(yè)績貢獻達33%;3)代銷金融產(chǎn)品凈收入+113%;4)IPO規(guī)模同比增100%。

整體來看：1)公司杠桿倍數(shù)由去年底的3.45倍進一步提升至3.6倍，同期證券行業(yè)為3.32倍;

2)Q2ROE達3.2%，較Q1的3.12%繼續(xù)提升，上半年年化ROE達12.56%大幅領(lǐng)先于同期行業(yè)7.68%的水平。

3)傳統(tǒng)五大業(yè)務板塊中，投資、經(jīng)紀業(yè)務收入占比最高，分別達18%、16%，另外信用、投行、資管占比分別為8%、6%、1%;投資外四大業(yè)務均保持正增長，信用、資管增速最快，分別達78%、63%，另外經(jīng)紀、投行、投資分別同比增37%、+4%、-28%。

4)公司轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值損失(含信用減值損失)0.28億元，去年同期計提信用減值4.5億元，主要是融出資金減值準備轉(zhuǎn)回和股票質(zhì)押減值準備轉(zhuǎn)回

代銷金融產(chǎn)品凈收入翻倍有余，經(jīng)紀、兩融規(guī)模繼續(xù)走高：

1)證券經(jīng)紀業(yè)務領(lǐng)域，上半年公司股基成交額3.91萬億元，同比增20%，市占率達1.69%，較去年同期下降0.03pct;

2)代銷金融產(chǎn)品業(yè)務來看，公司代銷金融產(chǎn)品凈收入達3.78億，同比增113%，排名持續(xù)穩(wěn)定在行業(yè)前10。

3)兩融業(yè)務來看，截至6月底，公司融資融券余額317億元、較上年末增加3%，市場份額1.78%、較上年末下降0.12pct，實現(xiàn)融資融券利息收入9.9億元，同比增54%，市場份額1.81%，較2020年提升0.07pct。4)股票質(zhì)押業(yè)務規(guī)模43億元，較上年末下降14%。

公募基金利潤貢獻翻倍，貢獻公司業(yè)績超過3成：

1)券商資管板塊，截至2021H1，興證資管管理規(guī)模為598億元、較上年末+4%。

2)公募基金板塊，截至6月底，興證基金(公司持股51%)資管總規(guī)模6116億元，較年初+15%，其中公募基金規(guī)模5280億元，較年初+16%，興證基金實現(xiàn)凈利潤13.76億元，同比增128%。南方基金(持股9.15%)實現(xiàn)凈利潤8.37億元，同比增48%。公募基金板塊合計貢獻凈利潤7.82億元，同比增116%，對公司凈利潤貢獻度達33%，去年同期僅為23%。

投行業(yè)務穩(wěn)中有升，IPO規(guī)模同比翻倍：

1)股權(quán)融資業(yè)務方面，公司上半年完成主承銷7單IPO項目和5單再融資項目，合計主承銷金額85億元，其中IPO融資金額68億元，同比增100%，市占率達3.2%，去年同期為2.4%，行業(yè)排名較上年提升1位到12位;

2)債券融資業(yè)務方面，公司上半年合計承銷規(guī)模382億元，排名穩(wěn)定在行業(yè)第17位，市場份額小幅提升。

投資業(yè)務收益率有所下滑：截至6月底，公司金融投資資產(chǎn)791億元，較年初+7%，測算年化投資收益率為6.8%，去年同期為10.5%。

風險提示：股市大幅下跌風險;資產(chǎn)減值風險。