開(kāi)源證券：維持巨化股份(600160.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 制冷劑行業(yè)景氣周期臨近

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持巨化股份(600160.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為8.37/12.24/18.47億元，EPS分別為0.31/0.45/0.68元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別44.4/30.4/20.1倍。

開(kāi)源證券主要觀點(diǎn)如下：

Q2扣非凈利潤(rùn)同比、環(huán)比扭虧，公司戰(zhàn)略貫徹堅(jiān)決

2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.84億元，同比增長(zhǎng)14.22%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)644.15%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比扭虧。其中Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.87億元，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)24.68%、27.49%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)2631%、2200%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比、環(huán)比扭虧。公司在主營(yíng)產(chǎn)品景氣低谷時(shí)期，依然保持戰(zhàn)略定力、堅(jiān)定發(fā)展信心，謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)。

公司業(yè)績(jī)短期承壓，制冷劑行業(yè)周期崛起日漸臨近

據(jù)公司公告，2021H1公司制冷劑、含氟聚合物材料、含氟精細(xì)化學(xué)品均價(jià)分別為1.70、5.05、7.93萬(wàn)元/噸，分別同比增10.9%/28.1%/12.2%;外銷(xiāo)量分別為13.22、1.69、0.11萬(wàn)噸，分別同比+15.79%、+2.88%、-19.8%。其中，HFCs制冷劑產(chǎn)量、外銷(xiāo)量分別為15.42、10.17萬(wàn)噸，分別同比增19.44%/20.2%;上半年均價(jià)1.71萬(wàn)元/噸，同比增8.33%，環(huán)比增16.88%。公司第三代氟制冷劑(HFCs)預(yù)期配額仍爭(zhēng)奪激烈，在其主要原料價(jià)格大幅上漲下，產(chǎn)品價(jià)格僅小幅同比上漲。雖然公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目前仍有較大壓力，但該行認(rèn)為隨著HFCs制冷劑配額管理措施落地日期臨近，行業(yè)將實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)，周期崛起可期。

R125價(jià)格迅速上行，公司配套原料四氯乙烯將有所受益

據(jù)數(shù)據(jù)，8月25日，國(guó)內(nèi)R125含稅出廠價(jià)自月初的2.35萬(wàn)元/噸漲至3-4萬(wàn)元/噸，國(guó)內(nèi)貨源緊張，個(gè)別新單報(bào)價(jià)漲至5萬(wàn)元/噸。因原料四氯乙烯供給緊缺，受成本推動(dòng)海內(nèi)外需求拉動(dòng)雙重影響，R125價(jià)格表現(xiàn)出較大彈性。若原料緊缺現(xiàn)象難以改善，預(yù)計(jì)R125價(jià)格仍將攀升。巨化股份擁有R125產(chǎn)能5萬(wàn)噸，并配套原料四氯乙烯，預(yù)計(jì)公司短期將受益于R125的推漲行情。

風(fēng)險(xiǎn)提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，終端消費(fèi)不振等。