萬(wàn)和證券：維持中信證券(600030.SH)“買入”評(píng)級(jí) 各項(xiàng)業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，萬(wàn)和證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中信證券(600030.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-2023年每股凈資產(chǎn)為15.51/16.65/17.85元，對(duì)應(yīng)PB為1.51/1.4/1.31倍。

萬(wàn)和證券主要觀點(diǎn)如下：

營(yíng)收、凈利維持同比高增速。

2021上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收377.21億元，同比增41.05%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)121.98億元，同比增36.66%。

年化ROE增至13.04%,杠桿倍數(shù)上升至6.1倍。

2021H1，中信證券凈資產(chǎn)1915.79億元，同比增6.43%;總資產(chǎn)11691.4億元，同比增19.91%。2021H1年化ROE13.04%，較2019H1增長(zhǎng)2.64個(gè)pct，較2020年末增長(zhǎng)4.53個(gè)pct,整體杠桿倍數(shù)自2020年末的5.66倍上升至2021H1的6.1倍。

收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2021H1公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.42億元占比18%，同比增34.62%;投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.07億元，占比9%，同比增48.9%;投資業(yè)務(wù)收入(投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益)118.57億元，占比31.43%，其中投資凈收益100.2億元，同比增23.24%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.72億元(其中基金管理業(yè)務(wù)37億元)，占比15%，同比增69.36%;利息凈收入23.2億元，占比5%，同比增69.36%。

公司業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：

1)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率、財(cái)富管理客戶數(shù)與資產(chǎn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2021H1公司股基成交額市占率持續(xù)提升至7.4%。財(cái)富管理高凈值客戶數(shù)與資產(chǎn)同比增速在15%左右;

2)投行業(yè)務(wù)：龍頭地位穩(wěn)固，IPO、再融資、債權(quán)承銷規(guī)模等多項(xiàng)指標(biāo)位列行業(yè)第一;

3)投資業(yè)務(wù)：去方向性投資轉(zhuǎn)型取得成效，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健。2021H1公司實(shí)現(xiàn)投資收益100.2億元，同比增23.2%，其中權(quán)益法確認(rèn)的收益4.28億元，同比增365.7%，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益18.37億元;

4)資管業(yè)務(wù)：“資管+基金”業(yè)務(wù)保持高增速，私募資管份額第一。2021H1公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.7億元，同比增長(zhǎng)104.8%，基金業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入37.02億元，同比增55.75%。

5)資本中介業(yè)務(wù)：兩融業(yè)務(wù)同比高增，股押業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。2021H1公司實(shí)現(xiàn)融資融券利息收入49.03億元，同比增80.75%。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)利息收入7.18%億元，同比減38.04%。股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模為人民幣282.82億元，同比減52.65%，較年初減少34.18億元。

公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固;伴隨著股押規(guī)模持續(xù)收縮，風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，資產(chǎn)質(zhì)量提高;公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功，公募基金業(yè)務(wù)為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為其提供持續(xù)高額穩(wěn)定利潤(rùn)。半年報(bào)業(yè)績(jī)符合該行此前預(yù)期，隨著資本市場(chǎng)改革不斷深化，疊加監(jiān)管驅(qū)動(dòng)打造航母級(jí)券商導(dǎo)向，利好資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、業(yè)務(wù)布局方面均有優(yōu)勢(shì)的龍頭券商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅波動(dòng)，業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。