美元為王，但被高估

在經(jīng)濟動亂時期，美元是全球的避險貨幣。不過，經(jīng)濟基本面可能不能再證明美元在本季度的持續(xù)攀升是合理的，美元現(xiàn)在已經(jīng)被高估了。

今年8月，新冠病毒Delta變種在全球的蔓延，以及人們對疫情卷土重來的擔(dān)憂，使得美元保持堅挺。

與此同時，智通財經(jīng)APP曾報道，美聯(lián)儲稱其每月1200億美元的債券購買計劃可能會在未來幾個月縮減。全球投資者一直擔(dān)心的是，美聯(lián)儲可能會在美國經(jīng)濟完全復(fù)蘇之前撤回寬松政策。

不過，從全球經(jīng)濟來看，美元因避險作用而走強的幅度是有限的。法國興業(yè)銀行外匯策略師Kit Juckes指出，通脹高企，主要發(fā)生在美國。美國核心CPI(不包括食品和燃料)今年上漲了兩倍多，年化率達到4.3%。而在其他發(fā)達經(jīng)濟體，通脹率還遠遠不夠。英國核心CPI為1.8%，歐元區(qū)為0.7%，日本是-0.6%。失控的通貨膨脹對一種貨幣來說不是好事，即使是像美元這樣強大的貨幣。

工業(yè)大宗商品的價格通常是衡量全球經(jīng)濟增長的指標(biāo)，包括石油、銅和鐵礦石等。這些大宗商品，尤其是鐵礦的價格出現(xiàn)下跌。而這與美元走強的通常模式不一致，一般而言，美元走強，大宗商品價格也會更高，而這次有點不合邏輯。

在美聯(lián)儲最新的會議紀(jì)要中，比以往更多地提到了疫情風(fēng)險。如果Delta變種導(dǎo)致大范圍居家令的實施，美聯(lián)儲大幅削減刺激措施的前景可能很容易再次消失。在利率保持低位的情況下，如果美元與其他貨幣的利差不擴大，那么持有硬通貨美元的理由就會減少。

事實上，對新冠疫情的擔(dān)憂導(dǎo)致了原定于8月26日舉行的全球央行年會的推遲。

即使未來幾個月美聯(lián)儲月度購債規(guī)模有所減少，系統(tǒng)中的債券規(guī)模仍保持在創(chuàng)紀(jì)錄水平，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表已攀升至8萬億美元上方。這意味著美元的價值應(yīng)該更低，而不是更高，因為美元不再像2020年春天那樣短缺。美聯(lián)儲與其他央行的大規(guī)模貨幣互換和正在進行的大規(guī)模量化寬松已經(jīng)證明了這一點。

加息將使美元價值提升，但在2023年之前加息仍不太可能。由于對疫情的擔(dān)憂，杰克遜霍爾會議將遠程舉行，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾將所有政策決定推遲到9月23日的下一次聯(lián)邦公開市場委員會會議上的可能性仍然很高。不管怎樣，在任何縮減量化寬松的可能性與聯(lián)邦基金利率實際被調(diào)高到足以證明需進一步逃離歐元或其他因尚未收緊貨幣政策而導(dǎo)致落后的貨幣之間，都存在太大的時間差。

此外，美元走強顯然與美國10年期國債1.23%的收益率不符。自4月初以來，10年期美債收益率已下跌50個基點，與全球其它債券市場相比，收益率利差溢價收窄。

美元持續(xù)升值是沒有道理的，最終市場的理智會趕上它。并不是所有的事情都應(yīng)該導(dǎo)致美元上漲。如今美元過高，現(xiàn)在是回歸均值的時候了。