華安證券：維持萬華化學(xué)(600309.SH)“買入”評級 MDI項目開始設(shè)備安裝 產(chǎn)能有望達到160萬噸

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，維持萬華化學(xué)(600309.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-2023年歸母凈利潤分別為245.08/250.92/276.14億元，同比增速為144.1%/2.4%/10.1%。對應(yīng)PE分別為13.43/13.12/11.92倍。

事件：8月21日，據(jù)萬華化學(xué)官網(wǎng)，萬華福建隆重舉行MDI一體化項目大型設(shè)備安裝開工儀式。8月20日，據(jù)媒體報道，萬華化學(xué)與國家能源集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

華安證券主要觀點如下：

福建40萬噸MDI生產(chǎn)裝置開始設(shè)備安裝，有望2022年投產(chǎn)

萬華福建40萬噸MDI項目正在建設(shè)中，其中MDI裝置已于8月21日開始大型設(shè)備安裝，這意味著MDI一期項目將于明年9月份工程竣工，并有望于2022年底產(chǎn)出合格MDI產(chǎn)品。同時，福建MDI一期項目還配套了5.5萬噸甲醇裝置、10萬噸鹽酸電解裝置;MDI二期項目配套了36萬噸的苯胺裝置、48萬噸硝基苯裝置、27萬噸稀硝酸裝置。

萬華福建MDI未來仍有繼續(xù)擴產(chǎn)空間，未來福建基地MDI產(chǎn)能有望達到160萬噸。108萬噸苯胺項目環(huán)境影響評價于6月15日第一次公示，從MDI原料單耗來看，這3*36萬噸的苯胺裝置可以滿足120萬噸的MDI的原材料需求，使萬華福建基地MDI總產(chǎn)能達到160萬噸。

福建基地除了MDI以外，其他產(chǎn)品布局也在有序進行。

1)萬華福建年產(chǎn)80萬噸PVC項目環(huán)評已第二次公示，總投資46.32億元，建設(shè)期6年，一期、二期分別建設(shè)40萬噸/年的VCM和PVC裝置及配套設(shè)施。該項目主要是為了消化MDI/TDI生產(chǎn)過程中副產(chǎn)氯化氫，提高資源的綜合利用率。

2)萬華福建擴建25萬噸TDI項目環(huán)評已第二次公示，總投資19.27億元，建設(shè)期2年，預(yù)計2023年上半年投產(chǎn)。項目建成后，萬華化學(xué)TDI產(chǎn)能將進一步擴張，規(guī)模優(yōu)勢明顯。

萬華福建產(chǎn)業(yè)園西區(qū)將依托江陰化工新材料專區(qū)，利用良好的世界級港口、配套的產(chǎn)業(yè)鏈集群，全部建成后將形成160萬噸/年MDI、25萬噸TDI、80萬噸PVC、100萬噸燒堿的產(chǎn)能規(guī)模，輻射華南及東南亞市場。萬華福建基地也將成為煙臺和寧波之后公司的第三大生產(chǎn)基地。若萬華所有規(guī)劃或在建的MDI產(chǎn)能全部投產(chǎn)，萬華MDI全球總產(chǎn)能將達到485萬噸，全球市占率有望從現(xiàn)在的27%上升到35%以上，行業(yè)龍頭地位進一步穩(wěn)固。

與國家能源集團戰(zhàn)略合作，在福建共同打造綜合能源應(yīng)用示范基地

萬華化學(xué)與國家能源集團在福建達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，內(nèi)容包括：國家能源集團(福建)與萬華化學(xué)(福建)新材料簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》;萬華化學(xué)(福建)新材料與天津福潤新能源簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》;萬華化學(xué)(福建)新材料與國能(福州)熱電簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。

雙方將發(fā)揮各自優(yōu)勢，共同打造綜合能源應(yīng)用示范基地，建設(shè)區(qū)域熱電聯(lián)產(chǎn)能源站，促進能源的梯級利用，實現(xiàn)高效減排環(huán)保目標(biāo)。預(yù)計至2025年底，雙方將在蒸汽等各類公用工程、光伏新能源、電力市場化交易、碼頭服務(wù)等方面形成全方位合作，將國能福州公司打造成超越新加坡裕廊島項目的能源供應(yīng)中心。此次戰(zhàn)略合作，有助于萬華福建產(chǎn)業(yè)園建設(shè)成為“園區(qū)化、一體化、規(guī)?；⒏叨嘶?、精細化、國際化”化工園區(qū)的標(biāo)桿和典范。

風(fēng)險提示：因公司人力規(guī)模擴大帶來的內(nèi)部管理難度增大的風(fēng)險;公司核心產(chǎn)品因技術(shù)突破或合資經(jīng)營等方式大規(guī)模擴散的風(fēng)險;項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期;產(chǎn)品價格大幅波動;油價大幅波動;裝置不可抗力的風(fēng)險。